策略摘要
　　铝：国内电解铝市场供应端小幅抬升，但下游消费维持向好，电解铝社会库存进入去库周期，短期铝价或震荡整理为主，关注后续消费及宏观变动。
　　氧化铝：近日氧化铝部分地区开工有所下滑，而下游电解铝行业生产小幅抬升，提振氧化铝价格，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。
　　核心观点
　　■市场分析
　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20160元/吨，较上一交易日上涨360元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-50元/吨；中原A00铝价录得20090元/吨，较上一交易日上涨370元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-120元/吨；佛山A00铝价录得19990元/吨，较上一交易日上涨350元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌15元/吨至-220元/吨。
　　铝期货方面：9月25日沪铝主力合约开于20065元/吨，收于20055元/吨，较上一交易日收盘价上涨75元/吨，涨幅0.38%，最高价达到20315元/吨，最低价达到20035元/吨。全天交易日成交197973手，较上一交易日增加46255手，全天交易日持仓167739手，较上一交易日减少1847手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20010元/吨，收于20050元/吨，较昨日午后收盘跌5元/吨。
　　宏观内外共振，铝价重心抬升，昨日华东现货市场交投整体持稳，下游畏高刚需补库。中原现货市场整体成交一般，临近假期，下游备库刚需仍在。供应方面，国内电解铝企业生产基本维持稳定。进口方面，近日铝锭进口亏损明显，市场海外流通货源较少。需求方面，国内下游开工维持向好态势，其中工业材及铝板带订单好转，传统旺季效果逐步体现，关注国庆节前下游备货力度。
　　库存方面，截止9月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存73.50万吨。截止9月25日，LME铝库存80.05万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.3万吨。
　　氧化铝现货价格：9月25日SMM氧化铝指数价格录得4043元/吨，较上一交易日上涨4元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得545美元/吨，较上一交易日持平。
　　氧化铝期货方面：9月25日氧化铝主力合约开于4118元/吨，收于4112元/吨，较上一交易日收盘价上涨13元/吨，涨幅0.32%，最高价达到4248元/吨，最低价为4105元/吨。全天交易日成交304226手，较上一交易日增加98284手，全天交易日持仓118977手，较上一交易日减少9609手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4113元/吨，收于4118元/吨，较昨日午后收盘涨6元/吨。
　　海外方面，9月24日，位于印度尼西亚西加里曼丹省的100万吨冶金级氧化铝厂宣布启动。该工厂年产能为100万吨，将消耗约330万吨铝土矿，预计将于2025年2月满产。
　　氧化铝供需偏紧。供应端，国内多地氧化铝厂检修等事件，供应较前期有所减量。近日山西孝义地区某氧化铝工厂氧化铝生产系统回水管发生泄露，，未对企业正常运营造成实质性影响。此外，受近期环保检查影响，贵州清镇露天铝土矿山停产，复产时间预计在10月底。考虑到清镇是贵州主要铝土矿生产地，停产举措使得贵州当地的国产铝土矿供应紧张程度加剧。需求方面，下游电解铝企业存在一定的补库需求，对氧化铝的需求较为稳定，短期氧化铝现货价格或高位震荡为主，后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以电解铝厂投复产进度。
　　■策略
　　单边：铝：中性氧化铝：中性。
　　■风险
　　1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增