焦煤核心观点
　　供应端：2024年1-8月，中国原煤累计产量30.5亿吨，同比-0.3%；推算焦煤1-8月产量累计3.1亿吨，累计同比-6.7%；上半年焦煤产量受到安监扰动，复产较慢，但六月后焦煤产量稳定回升，目前多数煤矿正常生产，后续若煤价继续下跌可能导致部分高成本矿亏损减产，但暂时供应端无扰动，因此认为四季度国产煤产量维持同比偏高水平，我们预计全年炼焦煤产量4.72亿吨，同比-3.6%；进口方面，2024年1-8月，我国进口炼焦煤7892.8万吨，同比+21%，蒙煤由于上半年进口基数高因此累计同比增量大，下半年预计增速放缓，全年增量在700万吨左右，俄煤进口增速稳定，全年增量预计在300万吨以上，澳煤前四个月的进口增速达到239%的高位，且目前进口优势仍显著，全年可能提供400万吨以上进口增量；2024年预计焦煤总进口量1.16亿吨，同比+13.8%。
　　需求端：2024年1-8月，我国生铁累计产量5.78亿吨，同比-4.3%；1-8月铁水日均产量约229万吨，同比去年1-8月-4.4%；四季度终端需求暂无较好预期，铁水复产高度有限，暂预估全年焦煤消费5.71亿吨，同比去年-3.5%；出口增长但量级较小影响不大。
　　库存：目前焦煤整体库存2276万吨，较年初水平变化不大，但明显高于去年同期；库存结构上看，焦煤库存在上游累积，主要集中在矿端、港口、口岸，上游有一定出货压力，而下游采购意愿较弱，库存低位变化不大。
　　整体来看，今年焦煤产量或呈现前低后高，四季度产量稳定在同比偏高位置，蒙煤、俄煤及澳煤等进口煤也带来较大的供应压力，而全年生铁产量下降明显，四季度钢厂复产高度有限，继续保持供需宽松；四季度需求暂无较好预期，制造业虽有韧性，但地产基建仍是拖累，弱需求的大背景下，产业链利润不佳，钢厂复产高度也较有限，焦煤短期反弹后预计仍有下行空间；四季度价格企稳或反弹的条件可能在于，国内宏观政策的落实或高成本矿亏损减产主动调节供需。