2024Q1-Q3回顾：Q1工业硅行情较稳，3-4月基于行业对于工业硅过剩的共识，看空情绪下盘面提前交易丰水期西南生产成本线，硅价持续下跌；5月下旬受电改、节能降碳等政策因素影响，硅价强势回弹，但6月后回归基本面交易逻辑，复产开工良好的情况下工业硅供应过剩压力加剧，同时下游多晶硅开启减产，供需矛盾愈演愈烈，价格经过几轮震荡下行后已跌破西南成本位，关注后续提前减产的量级和需求修复情况。
　　2024Q4供应展望：新投产能方面，部分计划落地产能继续推迟投产，其中大厂于云南地区的产能或推迟至2025年初投产，原有产能方面，西南整体的复产速度快于往年，但受制于低迷行情，减产速度同样加快，其中四川地区周度产出水平已低于往年同期。基于当前难以预期Q4需求侧出现超预期增量，供给侧强制出清政策同样存在较大不确定性，硅价或继续维持一段时间的震荡走势，在此情况下，结合调研情况，西南往年6-8个月的开工时间今年或只能维持4个月，提前减产规模或有进一步扩大。总产量方面，工业硅2024年产量预计达493万吨，同比增长31%。产品结构性方面，由于交割规则修改，市场或将提高对新疆553#产品合规的关注度。
　　2024Q4需求展望：1.多晶硅方面，当前现货低于头部企业生产成本，从硅料月度产量及库存来看，行业明显处于减产去库状态，且减产力度正如我们此前预期的有显著加大，后续关注龙头企业投产情况，若如期投产，硅料供应将进一步集中。此外，多晶硅期货计划上市，新进购买力短期内或将形成部分需求，但实际消化仍待下游缓解库存压力。2.有机硅方面，地产提振仍需等待，而房地产后期还能提供多少需求增量或也需要再做斟酌。基于9-10月的下游采购，以及工业硅进入丰水期后成本上行预期，有机硅顺势进行调价，但需求侧支撑力度有限的情况下，有机硅价格或难有超预期增长。3.硅铝合金方面，汽车、摩托车产销改善压力相对较大，但汽车端仍能提供一定需求支撑，新能源汽车产销增速较为显著，渗透率进一步提高，但我们同样需要关注后续产销及渗透率进一步增长的瓶颈期，综合而言我们给到硅铝合金耗硅量10%的增速水平。
　　平衡：Q3库存增量重压已体现在硅价中，Q4预期西南减产力度加大、下游龙头新产能投放，或存在小幅去库的情况，但去库量级难以撼动总库存量，硅价仍然承压，若考虑枯水期现金流成本上移，硅价存在一定底部支撑。11月仓单注销后，预计将有30-40万吨仓单将流入现货市场且难以再注册，过剩矛盾集中，关注下游低价采买意愿。12合约绝对价格仍需考量，关注集中注销前旧仓单实际消化情况。