豆粕：国际市场：美豆主力继续在1010美分附近窄幅震荡。截至9月17日美豆产区干旱比例由26%上升至33%，截至9月15日美豆优良率下降1%至64%；但干燥天气有利收割加速，上周美豆收获率6%，去年同期和五年均值分别为4%和3%。美国出口仍保持良好态势，密西西比河驳船运费继续上涨，出口CNF升贴水仍然坚挺。巴西方面，Safras上周五称巴西大豆种植进度0.5%，气象预报显示9月底至10月初巴西中西部地区将来一定降水，保持关注。我们对CBOT大豆后市观点不变，中长期牛市必须建立在南美丰产落空基础之上，但短期而言美豆前期低点或已是阶段性底部，暂时以震荡思路对待。
　　国内市场：CBOT大豆期价和产地CNF升贴水总体持稳，国内进口大豆成本仅小幅上涨。中国采购美豆仍在继续，但较之前高峰时期略有下降，钢联跟踪的样本企业成交提货也有所下降。油厂仍然保持高开机，上周压榨204.84万吨，从8月中旬至今每周大豆压榨量均在200万吨以上，钢联预计本周207.38万吨。油厂豆粕库存连续三周下降，但降幅不断缩小。考虑到未来进口大豆到港下降而我们相对看到豆粕消费，基差仍可能稳中偏强，但具体高度则取决于后期买船及需求实际表现。
　　菜粕：上周ICE加菜籽期货止跌回升而国内菜粕区间震荡。中加关系紧张影响远期国内进口菜籽供应，而当下国内菜粕供过于求的局面难以改变。钢联预估9月国内进口菜籽到港71.5万吨，而9月后水产最旺季也将结束，因此菜粕基差持续表现疲弱。钢联周度统计显示截至9月13日当周沿海油厂菜籽库存、菜籽压榨量双双下降但仍为历史同期高位，油厂菜粕库存和华东颗粒菜粕库存分别降至2.2万吨和12.8万吨。我们对菜粕后市观点不变，继续关注中加两国关系发展，由于我国还直接从加拿大及阿联酋等国进口菜粕，如果仅有进口加拿大菜籽受影响，则国内进口供应并不会受到剧烈冲击；此外菜粕单边走势还将受到未来豆粕走势影响；因此在连续大涨后我们建议追高谨慎，但新的供需形势下豆菜粕远月合约仍可能保持较小价差。