★铜：交易所显性库存整体下降，上期所库存继续下降，LME库存继续下降，COMEX库存由降转增，上海保税区库存继续下降，全球显性库存整体持续下降，国内显性库存去化加速，海外库存整体继续去化，预计国庆节之前这种格局料将延续，从而对盘面及升贴水形成持续支撑。供给角度，铜精矿阶段短缺延续，海外矿山产量修复相对有限，但国内铜精矿港口库存回升，国内铜矿进口维持强势，继续关注四季度铜精矿长协谈判进展。冶炼角度，国内冶炼厂原料相对偏紧，政策担忧阶段减弱后，阳极铜生产边际转强，继续观察阳极铜供给边际变化，10-11月份国内精铜产量环比继续下降可能性更大。海外方面，继续观察海外冶炼厂动态，欧洲与日韩冶炼企业后续存在减产风险。需求角度，市场对国内中期需求信心仍有待修复，微观层面，国内终端需求分化较为明显，铜价回升之后将再度考验下游接货能力，预计国庆节之前，国内下游补库或整体逐步转弱，短期再生铜开工率回升，叠加精废价差回升，预计废铜杆对精铜杆替代将有所增强。海外短期继续观察潜在交仓预期兑现。总体上看，铜价在国庆节之前或偏强运行，但继续上冲动能或有所减弱，策略上前期多单继续持有。套利角度，建议关注沪铜跨期正套策略。
　　★镍：本周LME镍库存增加744吨至124134吨，上期所镍库存减少1169吨至22845吨，全球期货库存本周边际去库，一定程度支撑镍价。宏观面上，周内美联储降息、50BP，上周首申人数低于预期，美国经济仍具备韧性，系预防式降息，周内有色金属板块震荡走强。在美联储降息后，国内政策空间打开，后续需持续关注是否有更多刺激政策落地，短期预计将主导镍价走势。矿端来看，菲矿周内价格有所下滑但仍处高位，符合我们此前预期，1.5%品位至中国的CIF价下调2美元至54美元/湿吨；印尼方面，本土雨季进入尾声，对高价菲矿需求减少，中小铁厂更愿意升水采购印尼镍矿，周内内贸升水维持在22美元/湿吨左右，个别采购需求较强的工厂升水进一步上行1-2美元，在多数矿企重新申请RKAB配额下市场预期后续会有增量，但反馈至实际成交及实际发运仍需时间，后续降价也或难顺畅。镍铁方面，需求疲弱下，周内镍铁成交价出现978元/镍（到厂含税），但主流价格仍在990元左右，当前价位国内镍铁厂及部分印尼铁厂已处于亏损区间，后续与矿企间或有博弈，若矿价松动对镍铁价格将有较大利空。此外，近期印尼镍铁发运量较大，警惕镍铁过剩。纯镍方面，镍价回升后现货成交转冷，金川货升贴水维稳，厂商直接出货增多，贸易商现货偏紧，挪威和住友资源无新到货，市场资源逐步消化，住友资源已经难寻，升水有所上涨。整体来看，宏观面预计将主导盘面，在国内未有增量政策跟进下建议短期观望为主，但仍需注意基本面未改疲软现状，宏观若有带动上涨后建议逢高沽空。
　　★不锈钢：本周不锈钢主力合约周内上涨0.11%；期货库存较上一周减少1362吨至110590吨。社库方面，根据上海钢联统计，89家样本企业本周库存达103.1万吨，周环比增0.68%，其中冷轧不锈钢库存67.3万吨，周环比增0.88%，热轧不锈钢库存总量35.8万吨，周环比增0.29%，全国社库呈现增量，主要以300系和400系货源增加为主。宏观面上，周内美联储降息、50BP，上周首申人数低于预期，美国经济仍具备韧性，系预防式降息，周内有色金属板块震荡走强。在美联储降息后，国内政策空间打开，后续需持续关注是否有更多刺激政策落地，短期预计将主导盘面走势。原料端来看，菲矿价格周内下滑2美元，符合此前预期且仍维持高位，印尼本土雨季尾声促进开工进程提速，周内升水维持22美元/湿吨，对菲矿需求减少，镍铁价格走弱下，国内镍铁厂及部分印尼镍铁厂成本倒挂，对矿端预计有所压价，但不锈钢成本已有松动，周内消息称青山10月高碳铬铁长协采购价8295元/50基(现金含税到厂价)，环比下跌400元，天津港收货价格减150元/50基吨，释放偏空情绪。需求端来看，旺季预期落空，需求持续疲弱，供应端维持高排产下库存去化预计受阻。整体来看，不锈钢预期呈现震荡偏弱格局，建议逢高沽空。
　　★铝：上周铝价高位运行。国内供应方面，贵州黄果树铝业开始通电，计划前期启动101台电解槽，折合产能6.5万吨，每日启动2-3台。目前国内电解铝目前运行产能4353.3万吨，周环比持平。贵州黄果树投产时间由9月3日推迟到9月10号，贵州双元铝业计划9月底通电投产。海外供应方面没有变化。海外电解铝最新运行产能为2862万吨，周环比持平。国内电解铝成本下跌至17384元/吨左右，周环比降低39元/吨，电解铝厂平均利润2354元/吨，亏损企业个数为12家，占比6.1%。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周持平于63.5%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。分板块来看，铝板带、箔及线缆企业未来开工率积极向好，建筑型材需求低迷工业型材需求尚可，铝价上行在一定程度上挤压需求。库存方面，据SMM统计，9月18日国内主流消费地电解铝锭库存74.3万吨，较上周四减少0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存12.13万吨，较上周四增加0.89万吨。综合来