宏观不确定性导致IT需求下降；新的人工智能需求可能会占用现有的IT预算
　　处于加倍人工智能投入或削减成本的进退难题
　　放眼海外机遇
　　宏观不确定性降低了IT需求。IT和软件需求与经济高度相关，因为企业通常在对业务前景充满信心时愿意投资IT基础设施和技术。在经济前景不确定和增长乏力的情况下，软件和IT服务公司受到IT需求下降的拖累，正如其2024年上半年业绩表现不佳的情况。中国主要软件和IT服务公司的上半年总收入同比增长9.0%，跟2023年下半年的9.0%增速相同。其中，50%/20%的企业增长放缓/尚未恢复增长。由于毛利率疲软以及人工智能的研发力度加大，调整后总利润同比增长27%，与2023年下半年38%的增长相比大幅放缓。其中近一半的公司在2024年上半年仍处于亏损状态。一旦宏观经济复苏迹象更加明显，促使企业再次投入资金，软件和IT服务业可能会加速增长。
　　需求端：企业抢滩AI应用。2022年底Open AIChatGPT的推出，让很多企业加速将AI融入到运营中。麦肯锡的一项调查显示，到2024年，全球72%的受访者组织已在至少一项业务职能中采用人工智能，高于2023年的55%。调查还发现，GenAI的采用率已从2023年的33%跃升至2024年的65%。在各个行业中，企业可能会将超过5%的数字预算投资于GenAI和人工智能分析。由于经济的不确定性使企业对其IT支出更加谨慎，我们认为人工智能的预算在大多数情况下并不是增量的，而是从其他IT项目中重新分配。换句话说，非人工智能软件和IT服务需求的影响是双重的：总体IT预算和占总体预算的百分比的缩减。
　　供给端：SaaS公司也纷纷推出人工智能功能产品。在GenAI异军突起之前，软件即服务（SaaS）早已被誉为IT增长冠军。虽然关于人工智能是否意味着SaaS的终结存在很多争论，但我们看到SaaS公司注意到人工智能的潜在好处，并忙于将其融合到他们的产品中。将人工智能融入SaaS应用的优势包括但不限于1）深度个性化，人工智能分析大量用户数据以提供个性化推荐；2）重复性任务的自动化；3)通过预测分析增强决策能力。虽然长期结果难以预测，但我们相信，能够通过人工智能集成推动更丰富的用户体验并创新新产品以适应新用例和工作流程的SaaS公司可能会在人工智能时代的企业软件市场中保持关键作用。
　　投入和削减成本的进退难题。凭借上述优势，软件和IT服务提供商将人工智能融入其产品和服务似乎是理所当然的事情。然而，主要的犹豫是硬件采购、专业人才招聘、员工培训和维护的成本高昂。尤其是中国大部分SaaS公司仍处于亏损状态。加大人工智能相关的研发可能会给他们带来沉重的财务负担。根据我们的观察，垂直SaaS公司专注于面临更多逆风的行业，例如房地产/小微电商/医疗保健，为了生存而大幅削减研发和其他运营支出。这种成本削减方法可以缓解短期内的财务压力，但从长远来看可能会牺牲市场份额。相比之下，客户群更加多元化的横向SaaS公司正在加大对人工智能的研发投入。IT服务提供商长期以来一直从传统IT外包或分销业务中获得稳定但微薄的利润，他们也在向AIGC模型工厂、边端人工智能、大数据产品和解决方案等其他领域扩张以推动增长。
　　着眼海外机会。国内软件和IT服务需求短期内可能保持疲软。一些公司正在通过国际业务扩张释放另一个增长引擎。传统人工智能公司利用其在安防相关硬件领域的悠久品牌，扩大其在海外市场的物联感知、人工智能、大数据足迹。对于人工智能初创公司而言，拥有尖端技术和基础设施的领先公司在海外扩张方面比规模较小的同行取得了更好的进展。在软件领域之外，我们看到很多中国企业也热衷于出海，这为国内IT服务提供商提供了满足这些企业海外IT需求的机会。
　　中性行业观点。鉴于近期国内IT需求面临压力，我们对中国软件和IT服务业持中性看法。相对而言，金蝶（268 HK，跑赢大市）仍然是我们的首选，因为1）对ERP软件的需求更具弹性，2）大型企业敞口较高，3）本地化趋势完好。
　　主要风险：1）宏观不确定性阻碍IT支出；2）来自云厂商/科技巨头的竞争加剧；3）地缘政治风险加剧；4）长期亏损，造成融资需求。