24H1业绩同比大幅增长，盈利能力显著提高。根据公司2024年中期业绩公告，24H1公司实现收入124.69亿元，同比+1.4%，增长主要得益于公司产能释放及客户需求增长；期内利润4.17亿元，同比+56.6%。24H1公司整体毛利率为15.62%，同比+6.03pct。
　　各领域全面发力，实现持续高速发展。2024年上半年公司各领域快速发展：（1）动力电池：装机量在中国第三方动力电池企业中稳居第二，其中混动车型装机量同比+155%，商用车国内装机量同比+125%，实现市场主流产品全覆盖，国际动力电池装机量同比大幅增长。（2）储能：出货量持续大幅增长，314Ah电芯产品在业内率先实现大规模批量稳定交付，获全球最大储能电池订单。（3）船舶：公司是国内首家获得DNV认证的电池厂商，已与国内外多家知名企业合作，签约多项国际大型商船项目并将陆续交付。
　　积极推动技术创新，竞争力进一步增强。公司积极推动技术创新，已发布“顶流”全系列、“至远”系列、“至久”系列（314Ah、392Ah、625+Ah储能专用电芯）新品，“无界”全固态电池预计2027年装车。公司多方面进行研发布局，巩固公司行业领先地位：（1）先进材料方面：聚焦5V高压镍锰酸锂材料、新型快充硅碳材料、超快充&长寿命新型电解液添加剂、新型全固态电解质材料等；（2）高性能电池方面：完成高比能5C超快充磷酸铁锂产品开发、6C超充高镍圆柱技术及产品阶段开发；（3）新型电池技术方面：400Wh/kg高比能、高安全混合固液电池产品进入产业化阶段，高能硫化物全固态电池完成关键技术阶段突破；（4）先进制造方面：完成顶流电池核心技术开发应用，关键工序制造效率提升30%以上，空间利用率提高20%以上；采用机器视觉一体化解决方案，测试及检测效率提升50%；完成厚电极制造技术开发，实现高速化量产，产品能量密度提升5%，制造成本降低3%，制芯效率提升20%；完成快充制芯技术开发；（5）电池生命周期管理方面：优化制造工艺，关键工序制造效率提升20%以上，能耗降低50%以上。
　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.54亿元、10.23亿元、14.74亿元。公司为锂电池龙头企业，各领域高速增长。公司上市以来PE-TTM中值为48.07X，平均值为96.42X，参考可比公司及公司历史估值，我们给予公司2024年38-40倍PE估值，对应合理价值区间为14.01-14.75元，对应15.35-16.15港元（按照1人民币兑换1.095港元计算），首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示。下游需求不及预期的风险；技术研发进展不及预期的风险；海外政策变化的风险。