核心观点
　　数据：8月CPI环比0.4%，同比0.6%（前值0.5%），连续7个月为正；PPI环比-0.7%，同比-1.8%（前值-0.8%），连续第23个月为负。
　　一、8月CPI加速以新涨价因素的贡献为主。8月CPI同比增速0.6%，其中新涨价因素贡献0.9%，翘尾因素贡献-0.3%。下一阶段CPI翘尾因素将在9月降至-0.5%，10月收窄降幅至-0.4%，11月反弹至0.1%，我们提示应关注9月至10月CPI翘尾因素负贡献的可能影响。
　　二、8月CPI食品项加速，非食品项继续回落。8月CPI食品项同比2.8%（前值0.0%），进一步加速；非食品项同比0.2%（前值0.7%），继续下行。CPI食品项之中，鲜菜项同比21.8%（前值3.3%），明显加速；鲜果项同比4.1%（前值-4.2%），出现反弹；猪肉项同比16.1%（前值20.4%），增速回落，而牛肉、羊肉、食用油项持平前值（都为负值）；粮食、蛋类则由正转负；奶类、酒类还在收窄降幅的进程之中。
　　三、CPI非食品项的主要子项都在下降。8月衣着类同比1.4%（前值1.5%），居住类同比0.0%（前值0.1%），生活用品及服务类同比0.2%（前值0.7%），交通和通信类同比-2.7%（前值-0.6%），教育文化和娱乐类同比1.3%（前值1.7%），医疗保健类同比1.3%（前值1.4%）。
　　四、8月PPI降速主要是新涨价因素所致。8月PPI同比-1.8%，其中新涨价因素贡献为-1.6%，翘尾因素贡献为-0.2%。未来，9月与10月翘尾因素的贡献会降至-0.6%，11月将收窄降幅至-0.3%。同时，8月以来全球大宗商品价格也出现下行，如布伦特原油现货价从7月5日的89.2美元/桶下降至8月5日的76.8美元/桶，再下降至9月6日的73.2美元/桶，我们提示这可能滞后影响中国PPI收窄降幅的进程。
　　五、PPI降幅扩大可能影响工业产成品存货增速的进一步回升。3月至7月PPI同比增速从-2.8%回升至-0.8%，同期工业企业产成品存货累计同比增速从2.5%升至5.2%。但8月PPI的降幅再次扩大，我们提示之后应该关注工业企业产成品存货的变化是否会受到影响。
　　投资建议
　　综上，我们认为8月CPI与PPI数据对经济、政策分别有如下启示：
　　经济启示：8月CPI食品项加速的持续性还要进一步观察，非食品项的下行趋势尚未反转，非食品项的主要子项都在下降。8月PPI降速主要是新涨价因素所致，未来两个月既会面临翘尾因素的负贡献，也同时要面临国际油价下行的滞后影响。而PPI降幅扩大还可能会影响工业产成品库存增速的进一步回升。
　　政策启示：8月9日，2024年二季度《中国货币政策执行报告》提出，“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。”8月PPI降幅扩大、CPI非食品项下行，我们认为这将指向推动价格温和回升的政策力度上升。
　　风险提示
　　1.大宗商品价格回落可能提升美联储的降息预期；2.大宗商品价格回落可能加重中国价格指数下行。