核心观点
　　数据：8月中采制造业PMI为49.10%（前值49.40%），连续4个月运行在临界值以下；非制造业PMI反弹至50.30%（前值50.20%），其中服务业PMI反弹至50.20%（前值50.00%），建筑业PMI降至50.60%（前值51.20%）。8月财新制造业PMI反弹至50.40%（前值49.80%）。
　　1.制造业PMI新订单指数、生产指数、价格指数都运行在临界值以下。需求侧，8月中采制造业PMI新订单指数为48.90%（前值49.30%），新出口订单指数为48.70%（前值48.50%），内需与外需指标都连续运行在临界值以下。供给侧，8月制造业PMI生产指数49.80%（前值50.10%），降至临界值以下；采购量指数47.80%（前值48.80%），连续运行在临界值以下。对应到价格层面，8月制造业PMI购进价格指数43.20%（前值49.90%），出厂价格指数42.00%（前值46.30%），连续运行在临界值以下。
　　2.海外方面美国制造业PMI进一步下降。8月美国制造业PMI进一步降至48.00%（前值49.60%），也是连续第2个月运行在临界值以下。8月欧元区制造业PMI为45.60%（前值45.80%）。
　　3.制造业仍在库存周期筑底阶段。8月制造业PMI原材料库存指数47.60%（前值为47.80%），产成品库存指数48.50%（前值为47.80%）。
　　4.大型企业指数小幅回落，中小型企业指数尚未恢复。8月制造业PMI大型企业指数为50.40%（前值50.50%），运行在临界值以上；中型、小型企业指数分别为48.70%（前值49.40%），46.40%（前值46.70%），都连续运行在临界值以下。
　　5.8月服务业PMI出现反弹，但建筑业PMI继续下降。从分项指数来看，服务业与建筑业的新订单指数、从业人员指数恢复程度都不足。分项指数显示：8月服务业PMI新订单指数反弹至46.80%（前值46.70%），从业人员指数下降至45.90%（前值46.40%）；建筑业PMI新订单指数反弹至43.50%（前值40.10%），从业人员指数反弹至41.00%（前值40.20%）。
　　投资建议
　　综上所述，8月PMI数据有两处边际变化要重视：一是制造业PMI的新订单指数、生产指数、价格指数都进入到临界值以下，特别是生产指数是2024年3月以来首次降至临界值以下；二是美国制造业PMI也进一步下降。但我们也提示，对这两项边际变化要辩证理解：制造业PMI的生产指数降至临界值以下，直观反映的是生产的降速，但这可能有助于改善国内工业品的供需关系，驱动PPI企稳回升；而美国制造业PMI的进一步下降，直观对应着中国出口的回落，但这又可能强化美联储降息的预期，并驱动全球流动性的改善。
　　风险提示
　　1.大宗商品价格回落可能提升美联储的降息预期；
　　2.大宗商品价格回落可能加重中国价格指数下行。