核心观点
　　1.7月工业企业利润保持增长，产成品库存增速保持上升，但资产与负值增速仍在下行。
　　（1）工业企业利润保持增长。1-7月工业企业营业收入累计同比2.9%（前值2.9%）；利润总额累计同比3.6%（前值3.5%）。7月当月工业企业利润同比4.1%（前值3.6%），工业增加值同比5.1%（前值5.3%），PPI同比-0.8%（前值-0.8%）。
　　（2）产成品库存增速保持上升趋势。1-7月工业企业产成品库存累计同比5.2%（前值4.7%），保持持续上行趋势。
　　（3）资产与负债增速尚未回升。1-7月工业企业资产合计同比5.3%（前值5.7%），负债合计同比5.1%（前值5.4%）。
　　我们认为：工业企业利润的初步修复正在带动产成品库存增速上升。但PPI尚未走出负值区间，表明利润修复尚未进入价格驱动的阶段，未来还有较大的提升空间；同时工业企业资产与负债增速都尚未回升，表明利润修复程度与持续性还不足以驱动工业企业资产负债表扩张。
　　2.财政收支数据：1-7月公共财政收入累计同比-2.6%（前值-2.8%），支出累计同比2.5%（前值2.0%）；政府性基金收入累计同比-18.5%（前值-15.3%），支出累计同比-16.1%（前值-17.6%）。
　　（1）公共财政收入：相比1-6月，1-7月中央财政收入收窄降幅，但地方本级财政收入增速回落；税收收入降幅收窄，非税收入继续加速。1-7月公共财政收入135,663亿元，分中央与地方来看，中央财政收入59,745亿元，同比-6.4%（前值-7.2%），占比44.0%；地方本级财政收入75,918亿元，同比0.6%（前值0.9%），占比56.0%。再分税收与非税收入来看，税收收入111,240亿元，同比-5.4%（前值-5.6%），而非税收入24,423亿元，同比12.0%（前值11.7%）。
　　（2）公共财政支出：相比1-6月，1-7月中央财政支出小幅降速，而地方财政支出开始加速。1-7月公共财政支出155,463亿元，其中中央本级财政支出21,444亿元，同比9.3%（前值9.6%），占比13.8%；地方财政支出134,019亿元，同比1.5%（前值0.9%），占比86.2%。
　　（3）政府性基金：收入降幅扩大，但支出收窄降幅。1-7月，政府性基金收入累计23,295亿元，同比-18.5%（前值-15.3%）；其中，国有土地使用权出让收入17,763亿元，同比-22.3%（前值-18.3%）。1-7月政府性基金支出41,228亿元，同比-16.1%（前值-17.6%）；国有土地使用权出让收入安排的支出25,098亿元，同比-8.9%（前值-9.2%）。
　　我们认为：7月公共财政账户的收入增速收窄降幅，支出增速上升；政府性基金账户的收入降幅扩大，但支出增速收窄降幅。可以看到，公共财政账户与政府性基金账户的支出端都出现了边际改善。
　　投资建议
　　跟踪观察财政政策的进一步见效与工业企业利润的进一步修复。
　　风险提示
　　地缘政治事件影响中国出口；美联储转向影响中国政策空间。