加快全球化扩张，盈利能力继续提升
　　石头科技发布半年报，2024年H1实现营收44.16亿元（yoy+30.90%），归母净利11.21亿元（yoy+51.57%），扣非净利8.61亿元（yoy+30.42%）。其中Q2实现营收25.75亿元（yoy+16.33%），归母净利7.22亿元（yoy+34.91%）。鉴于国内扫地机进入微创新阶段，行业及公司国内收入增长放缓，我们调整公司2024-2026年EPS分别为13.82、15.98、18.31元（除权除息后的前值分别为14.01、16.13、18.48元）。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为16倍，公司产品优势明显，全球化扩张步伐稳健，给予公司2024年25倍PE，目标价345.5元（除权除息后的前值350.25元），维持“买入”评级
　　加快全球化扩张步伐，境外收入实现较快增长
　　在全球市场上，公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，并依赖于完善的产品价位段，进一步精细渠道布局，积极拓展并深入挖掘全球市场份额。境外收入实现较快增长，市场份额亦持续攀升。分区域看，24H1境外营收22.94亿元，境内营收21.22亿元。
　　盈利能力继续提升，退税增厚当期业绩
　　24H1公司毛利率为53.81%，同比+3.89pct。同时公司在国内外市场的销售费用投入比例继续提升，同期销售费用率为20.05%，同比+1.28pct；毛销差为33.76%，同比+2.61pct，盈利能力进一步增强。我们认为这主要系年初以来公司发布多款新品，产品结构优化所致。此外，24Q2公司确认1.54亿元的所得税退税收益（去年同期约0.58亿元），对当期收益影响明显。最终，公司归母净利率同比+3.46pct至25.38%。
　　产品平台化开发能力领先，看好下半年增长韧性
　　8月底公司面向国内市场发布P20 pro和P10s pure 2款秋季新品，定价分别为3999元起、2499元起。跟春季产品相比，秋季新品在毛发防缠绕、越障、抹布自清洁等方面得到进一步提升，但价格保持稳定，做到“加量不加价”。凭借新品效应，我们认为下半年公司有望克服外部压力，实现国内收入的平稳增长。至于海外市场，target、bestbuy等线下渠道的逐步起量，有望为公司海外收入增长提供新动力。
　　风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。