本报告导读：
　　公司收入持续增长，增速环比放缓，归母利润符合预期，扣非略低于预告中枢。内销期待新品表现，海外持续扩展可期，龙头地位优势稳固。增持。
　　投资要点：
　　投资建议：公司收入持续增长，增速环比放缓，归母利润符合预期，扣非略低于预告中枢。我们下调公司2024~2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为13.50/16.08/18.92元（原值为14.48/17.14/20.13元，分别-7%/-6%/-6%），增速为+21.4%/+19.2%/+17.6%。参考同行业可比公司，给予2025年20x，下调目标价至目标价321.25元，维持“增持”评级。
　　事件：公司24H1实现营业收入44.16亿元，同比+30.9%，归母净利润11.21亿元，同比+51.57%；扣非归母净利润8.6亿元，同比+30.42%（此前公告为8~9.5亿元）；其中2024Q2实现营业收入25.75亿元，同比+16.33%，归母净利润7.22亿元，同比+34.91%，扣非归母净利润5.19亿元，同比+4.37%。
　　收入增速有所放缓，不改龙头优势地位：我们预计Q2内销/外销各自占比约30%/70%。内销收入个位数增长，环比Q1有所降速，存在618期间竞争对手发起专利诉讼影响部分销售的短期扰动。展望H2内销，从目前行业已经推出新品可以看出，石头两款新品P20Pro/P10SPure竞争力凸出。我们预计公司2024Q2外销整体增速为+20%~+30%，其中美国增长50%以上，欧洲和亚太市场均保持双位数增长。后续公司在美国市场的线下KA拓展、欧洲线上亚马逊渠道的拓展都将助力渠道多元化；此外，公司在加强海外其他增量区域的属国化运营（如法国、意大利等），新市场有望进一步带来增量。
　　扣非净利率维持，各渠道相对稳定：Q2毛利率为51.89%，同比+0.18pct，环比Q1约下滑5pcts，我们推测原因为：1）大促期间公司在国内外均采取了降价促销措施；2）美国线下KA占比提升，线下毛利率低于线上。2024H1公司非经常性收益中有1.54亿元的重点软件企业退税，而此科目在2023H1被纳入的经常性损益科目，所以导致扣非同比增速不及归母净利润增速。剔除退税影响，公司24Q2扣非业绩增速为+18%。2024Q2和2023年同期扣非利润率均约为20%，保持稳定。
　　风险提示：关税对成本的潜在影响，新渠道拓展存在不确定性