本报告导读：
　　2024年中期业绩低于预期，金价高位波动销量阶段承压，静待金九银十旺季边际回暖。
　　投资要点：
　　业绩低于预期，维持“增持”评级。考虑到金价高位波动下黄金品类销量承压、镶嵌拖累，下调2024-2026年EPS分别为1.13/1.32/1.50元（原值1.35/1.53/1.72元），给予2024年13x PE估值，下调目标价至14.69元（原值21.46元），维持“增持”评级。
　　业绩简述：2024年上半年实现营收81.97亿元/yoy+1.5%，实现归母净利润6.01亿元/yoy-18.7%，扣非归母净利润5.85亿元/yoy-17.3%；其中：2024Q2实现营收31.26亿元/yoy-20.9%，实现归母净利润2.60亿元/yoy-30.5%，扣非归母净利润2.49亿元/yoy-29.0%。
　　金价高位波动销量阶段承压，静待金九银十旺季边际回暖。2024Q2收入利润有一定承压，主要由于期内黄金类产品消费市场面临较大增长压力，钻石镶嵌类产品市场仍处于深度调整，黄金类产品收入占比进一步提升。2024年上半年自营线下业务收入9.63亿元/+16.35%，其中镶嵌销售0.44亿元/-25.73%，黄金销售9.04亿元/+21.08%；自营线上（电商）业务收入11.91亿元/+3.09%，其中镶嵌销售0.90亿元/+8.54%，黄金销售7.61亿元/-11.08%；加盟业务收入59.32亿元/-0.74%，其中镶嵌销售2.38亿元/-37.88%，黄金销售52.34亿元/+3.37%。预计随着下半年逐步进入金九银十旺季，加盟商及零售动销有望迎来边际回暖。
　　渠道布局寻求规模与效率新平衡，中期高分红回馈股东。公司自营门店持续布局，致力于打造零售标杆门店，提升供应链运营及资金效率，着重寻求规模与效率的新平衡点。截至2024年6月30日，公司门店数量达5230家（加盟4887家，自营343家），其中加盟店净增112家，自营店净增12家，合计净增门店124家。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），中期分红率为54.14%，中期股息率约3%，高分红回馈股东。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，金价波动影响需求和成本风险。