2024年二季度公司实现收入316.8亿元，同比增长10.6%，环比增长23.6%。归母净利11.0亿元，同比下降51.9%，环比提升86.1%。考虑到理想汽车的纯电新车发布延期，我们下调公司2024-2026年净利润预测至81.4亿/148.0亿/198.7亿。下调目标价至100港元，相当于24年的22.2倍预测市盈率，距离现价有23%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　二季度收入与利润环比改善。2024年二季度公司实现收入316.8亿元，同比增长10.6%，环比增长23.6%。实现归母净利11.0亿元，同比下降51.9%，环比提升86.1%。二季度研发费用30.3亿元，环比持平，销售管理费用28.2亿元，环比下降5.5%。二季度公司进行降本增效，精简人员等措施后，费用有所降低。截至二季度公司在148个城市拥有497家零售中心，并于220个城市运营421家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心，已投入使用701座理想超充站，配备3260个充电桩。直营及服务网络已覆盖中国全部的一线、新一线和二线城市，以及九成的三线城市。
　　三季度销量目标14.5万-15.5万辆。2024年二季度公司交付量为10.9万台，同比增长25.5%，环比增长35.1%。汽车业务营收为303亿元，同比增长8%，环比增长25%。单车收入为27.9万元，同比减少4.4万，环比减少2.2万元。二季度汽车销售毛利率达到18.7%，同比下滑2.3个百分点，环比下降0.6个百分点，单车收入与毛利率下滑主要是二季度开始交付售价相对较低的L6以及降价。3Q24交付指引为14.5-15.5万台，营收指引为394亿-422亿元。
　　智能驾驶对销量产生了积极的推动作用。公司坚持智能驾驶系统的标配，以此推动用户规模的不断增长，从而促进算法的持续提升，不断改善智能驾驶用户体验，形成正向循环。7月公司向全部ADMAX用户推送全国范围内可用的无图NOA功能。此外公司还发布了基于端到端（E2E）和视觉语言模型（VLM）的全新自动驾驶技术架构，并通过自研的重建+生成式世界模型进行训练和验证，目前该技术架构已开启早鸟测试。
　　投资建议。我们下调公司2024-2026年净利润预测至81.4亿/148.0亿/198.7亿。下调目标价至100港元，相当于24年的22.2倍预测市盈率，距离现价有23%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期