事件
　　中国财险发布2024年半年报。2024H1公司实现原保险保费收入3119.96亿元，同比+3.7%；实现归母净利润184.90亿元，同比-8.7%；综合成本率为96.2%，同比+0.4PCT。
　　车险COR同比改善，非车险COR同比小幅抬升
　　1）2024H1公司实现原保险保费收入3119.96亿元，同比+3.7%（行业为+4.5%）。其中车险保费同比+2.5%（行业为+2.7%），非车保费同比+4.6%（行业为+6.2%）。公司的保费增速略低于行业水平，主要系农险等政府类项目的招标节奏有所延迟。
　　2）2024H1公司的整体COR为96.2%，同比+0.4PCT，其中赔付率/费用率分别为70.1%/26.1%，同比分别+1.2PCT/-0.8PCT。分险种看，2024H1公司的车险、非车险COR分别为96.4%、95.8%，同比分别-0.3PCT、+1.5PCT。其中车险COR同比改善，主因车险“报行合一”推动费用率同比改善1.8PCT。非车险COR同比抬升，主因：大灾损失增加等带动企财险COR同比抬升7.6PCT、赔付标准提高等带动意健险COR同比抬升1.4PCT。展望后续，在车险“报行合一”推动费用率改善、公司加强风险管控推动赔付率维持稳定的背景下，公司全年有望达成年初制定的“车险COR在97%左右，非车险COR＜100%”的目标。
　　净利润增速环比改善，首次进行中期分红表明公司重视股东回报
　　1）2024H1公司实现归母净利润184.90亿元，同比-8.7%，（24Q1/24Q2的净利润增速分别为-38.3%/+17.4%），增速环比有所改善。2）2024H1公司实现总投资收益139.7亿元，同比-7.8%。年化总投资收益率分别为4.4%，同比-0.8PCT。公司的投资收益有所承压，主要受利率下行、基金分红能力减弱、权益市场震荡等影响。3）2024H1公司首次实施中期分红，拟派发中期股息0.208元/股，分红比例为25%（按24H1分红总额/24H1归母净利润测算）。4）2024H1公司年化ROE为15.4%，处于优异水平。
　　盈利预测与评级
　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为281/307/341亿，对应增速分别为14%/10%/11%。鉴于公司稀缺的商业模式和较高的ROE，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场大幅波动