业绩概览
　　2024H1，中国财险净利润184.91亿元，同比-8.7%，降幅显著收窄29.5pt，承保利润89.99亿元，同比-5.0%，综合成本率（COR）96.2%，同比+0.4pt，ROE（未年化）7.7%，同比-1.3pt；总体符合预期。
　　核心关注
　　1、负债端：保费平稳增长，COR小幅提升
　　（1）保费：2024H1，中国财险保险服务收入2358.41亿元，同比+5.1%，市场份额34%（按原保费口径），基本保持稳定。①车险：保险服务收入1451.57亿元，同比+5.3%，其中，家自车承保数量同比+6.5%，新能源家自车承保数量同比+60.6%。②非车：保险服务收入906.84亿元，同比+4.9%，其中，意健险、责任险、企财险同比分别+7.5%、+8.4%、+6.3%，但农险同比-7.0%，推测主要受到承保业务节奏影响。
　　（2）盈利：2024H1，中国财险COR小幅上升0.4pt，至96.2%，承保盈利保持良好，从驱动因素看，赔付率上行1.2pt，造成拖累，但费用率压降0.8pt，部分对冲了赔付率的上升。分险种看：①车险：2024H1，车险COR 96.4%，同比下降0.3pt，其中，费用率、赔付率同比分别-1.8pt、+1.5pt，费用率的优化主要得益于公司加强资源整合、强化成本管控等举措的实施。②非车险：2024H1，非车COR同比上升1.4pt，至95.8%，其中，除农险盈利较好（COR同比下降2pt）外，意健险、责任险、企财险的COR均有上升，同比分别+1.4pt、+1.3pt、+7.6pt，赔付率的上升是主要原因，企财险受大灾影响较大，其赔付率大幅上升7.2pt。
　　（3）展望：随着车均保费的提升，以及新一轮以旧换新汽车补贴政策的加码实施，预计车险保费增速回升，非车险阶段性的业务节奏变化，不会改变全年快增的趋势，全年COR有望在业务结构持续优化及成本管控驱动下，有所优化。
　　2、投资端：规模增长，投资收益有所下降
　　2024H1，中国财险总投资规模6418.34亿元，相比上年末增加6.8%，总投资收益率（未年化）2.2%，同比下降0.4pt，总投资收益139.71亿元，同比-7.8%，投资收益的下降归因：一方面在于权益基金下跌过程中，或有卖出止损操作，另一方面受利率下行及基金分红能力减弱影响，利息和股息收入亦同比减少。
　　盈利预测与估值
　　中国财险落实集团卓越战略，践行“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，坚持内涵式发展和精细化管理，盈利有望进一步改善。预计2024-2026年归母净利润同比增速23.6%/15.2%/20.6%，BPS为11.13/11.98/13.01元，现价对应PB为0.82/0.77/0.70倍。维持目标价13.47港元，对应2024年公司PB 1.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　保费增长不及预期，非车成本率居高不下，权益市场大幅波动。