东方甄选披露2024财年业绩，自营品GMV占比达到40%，未来回归正常商业运营状态，自营品毛利率将有所恢复，公司亦将加强主播团队建设和提升品牌影响力，并寻求线下和新东方资源协同。考虑与辉同行出售及缩减品牌日活动的影响，我们下调2025财年公司GMV/收入/利润预测43%/19%/33%，将估值切换至2025财年，目标价从13.4港元下调至8.5港元，对应15倍市盈率，公司仍处于调整阶段，维持中性。
　　2024财年公司自营品及直播电商总GMV/收入达到143亿元/65.3亿元（人民币，下同），其中自营品GMV 57亿元，占总GMV比例为40%，2023财年为约30%。截至2024财年，公司推出488款SKU的自营产品（2023财年为120款）。
　　多平台及矩阵账号战略下，东方甄选自营品抖音账号月度GMV连续突破1亿元+，未来将在抖音增加10个+垂直账号，并逐步推出更多直播渠道。自有APP贡献总GMV的8.4%。
　　未来战略：1）确保食品安全及网络舆论稳定，包括自有品牌供应链建设以及引入更多外链产品，丰富产品供给；2）加强主播团队建设，包括补充团队力量；3）提升线上流量及活跃度，挖掘线上垂直渠道潜力，开发特色垂类矩阵账号，提升线上用户的活跃度和忠诚度，包括会员权益。举办大型活动提高大号的影响力，也会适时进行投流获取合理ROI下的销量增加；4）拓展线下与新东方教学点协同，提升品牌影响力，预计于2024年下半年在北京试点，未来进一步辐射全国。随着自营品品牌日活动减少，预计2025财年自营品毛利率将逐步回归到正常水平。