事件
　　友邦保险发布2024年半年报。2024H1公司实现NBV 24.55亿美元，同比增长25%；实现税后营运利润33.86亿美元，同比增长7%。公司宣布派发中期股息0.445港元/股，同比增长5.2%。
　　NBV延续高增，主因量价齐升
　　2024H1公司实现NBV 24.55亿美元，同比+25%（Q1/Q2分别为+27%/+15%，实际汇率口径）。公司NBV延续高增，主要系：1）新单保费同比实现较好增长。2024H1公司实现新单保费45.46亿美元，同比+17%。2)新业务价值率同比提升。2024H1公司的新业务价值率为53.9%，同比+3.3PCT。分渠道来看，对于代理人渠道，2024H1公司代理人渠道的NBV同比+19%，主要得益于活跃代理人数增加及代理人产能提升。2024H1公司的活跃代理人数、代理人产能同比分别+6%、+12%。对于伙伴分销渠道，2024H1公司伙伴分销渠道的NBV同比+43%，其中银保渠道的NBV同比+61%。
　　中国香港地区、中国内地是公司主要的NBV贡献来源
　　分地区来看，2024H1友邦中国香港、中国内地、泰国、新加坡、马来西亚的NBV占总NBV的比重分别为33%、30%、14%、8%、7%，中国香港地区和中国内地是公司主要的NBV贡献来源。具体来看，1）中国香港：2024H1友邦中国香港实现NBV8.58亿美元，同比+26%，主因本地客户需求提升、两地通关带动中国内地旅客需求提升。2）中国内地：2024H1友邦中国实现NBV 7.82亿美元，同比+36%，主因银保渠道执行“报行合一”、产品结构优化等带动新业务价值率提升。3）其余分部：友邦泰国、新加坡、马来西亚的NBV同比分别+16%、+27%、+14%，主要得益于公司卓越的渠道战略。
　　净利润显著增长，营运利润及内含价值均稳健增长
　　（1）2024H1公司实现净利润33.14亿美元，同比+53%；税后营运利润33.86亿美元，同比+7%，主因：NBV增长带动合同服务边际释放同比+10%。同时公司坚持分红与营运利润挂钩。2024H1公司宣布派发中期股息0.445港元/股，同比+5.2%（实际汇率口径）。（2）截至2024H1，公司的内含价值为682.47亿美元，较年初+3%，主要得益于内含价值预期回报、新业务价值、营运经验差异等带来的正贡献。
　　盈利预测与评级
　　考虑到公司NBV有望延续较好增长态势，进而能支撑公司业绩持续改善，我们预计公司2024-2026年保险收益分别为184/195/206亿美元，同比分别+5%/+6%/+6%；归母净利润分别为50/55/61亿美元，同比分别+34%/+9%/+11%。鉴于公司卓越的渠道策略，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：队伍产能提升不及预期，业务拓展不及预期，利率下行。