一周行情回顾：据ifind，环比上周，1）上证指数上涨0.60%，深证成指下跌0.52%，沪深300上涨0.42%，有色金属（申万）指数上涨0.24%，跑输沪深300指数0.18个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌2.15%，铝上涨0.02%，能源金属下跌1.48%，小金属上涨0.43%，铜上涨2.55%，铅锌上涨0.18%，金属新材料下跌1.82%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格2.81%、2.78%、-0.07%、0.95%、1.91%、1.38%，COMEX黄金价格3.06%、白银7.14%。2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石不变，电池级碳酸锂-8.28%，工业级碳酸锂-8.55%，电池级氢氧化锂-4.08%，金属锂-2.07%；电解钴-3.35%，电解镍1.44%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-3.57%；6um锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，环比上周，螺纹钢价格-3.14%；铁矿石价格-6.60%。
　　变化：1）美国7月CPI低于预期。美国7月未季调CPI同比增长2.9%，预期3.0%，前值3.0%，环比增长0.2%，预期0.2%，前值-0.1%；核心CPI同比增长3.2%，预期3.2%，前值3.3%，连续4个月回落，环比增长0.2%，预期0.2%，前值0.1%。2）美国7月零售销售额环比增长1%，预期0.3%，前值-0.2%，为2023年2月以来最高水平。3）据国家统计局，7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，比上月回落0.2个百分点；环比增长0.35%；1-7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%，比1-6月份回落0.3个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%。7月份，固定资产投资（不含农户）环比下降0.17%。
　　周期投资分析意见：首选黄金，看好降息实际利率下行、战略配置地位凸显带动价格上涨（紫金矿业、中金黄金、招金矿业），其次铜，供给收缩预期、地产需求依赖度低，中长期看好价格，短期需求淡季叠加预期反复价格偏弱（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源）。铜：看价格长牛，2024-2025年全球铜矿新增供给有限，且存量供给屡受干扰下不及预期可能性大，需求端新能源需求持续增长，以旧换新政策推动下家电、汽车需求增长，展望未来两年供给降速、叠加降息铜价有望迎来长上涨周期；短期终端需求淡季、降息预期反复价格偏弱，但TC回升、废铜供给收缩、社库持续去库给予价格支撑。黄金：短期受美国就业市场大幅降温、日元套息交易逆转等价格出现较大回落，伴随市场经济衰退担忧缓解后价格回升，市场预期9月降息25bp，中长期降息实际利率下行、战略配置地位凸显下看好价格上涨。白银：货币属性、工业属性、金银比三维共振，加息利空压制解除，叠加高银浆单耗的Topcon光伏组件进入大规模投产期，白银价格有望进入高弹性上行周期。工业硅：下游多晶硅开工率减半需求疲软，短期价格走弱，后续进入枯水期供给收缩价格有望回升。钼：终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下钼价有望维持高位。钢铁：需求边际改善，预计钢价震荡运行。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化