7月第四周，生产节奏略有加快，但下游需求侧改善因素有限，基本面进入政策效果验证期。通胀方面，本周食品价格涨幅有所收敛；工业方面，主要工业品开工率多有上行，仅沥青、涤纶、高炉开工率走弱；投资方面，螺纹钢价格大幅回落，需求维持淡季水平，产量跟随调降；水泥价格延续走弱、下游项目施工停工增多，工业通胀边际回落。地产方面，新房、二手房周度成交面积持平前周，较同期而言新房成交降幅扩大、二手房韧性较强。消费方面，汽车7月前三周同比增幅收窄、环比6月同期转负，指向当前大宗消费动能仍弱，消费品以旧换新政策补贴力度加大，后续观察消费数据验证。
　　往后看，下半年经济增速达标压力相对上升，稳增长政策进入发力阶段，等待政策效果验证。从高频来看，7月基本面景气环比6月改善有限，稳增长发力的必要性上升，债市短期再次进入宽信用政策的观察窗口。“以旧换新”政策补贴力度加大，并落实资金来源，推进节奏或较上半年有所加快，短期关注汽车零售数据的验证。此外，当前投资项目资金缺位现象仍存，7月末周地方债发行开始提速、8月供给斜率偏高，三季度聚焦财政资金到位改善对项目支出和上游投资品生产的拉动情况。
　　通胀高频：食品价格涨势收敛。猪肉价格环比+1.0%左右，蔬菜价格环比+1.6%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.5%、+0.6%，涨幅较上周收窄。
　　进出口高频：集运价格边际走弱。本周CCFI指数周度均值环+1.3%，SCFI指数环比-2.7%。BDI指数环比-3.8%，CDFI指数环比-0.9%。
　　工业高频：工业通胀边际走弱
　　（1）工业生产：生产开工率多有回升。除沥青、涤纶、高炉之外，其他主要工业品开工率环比多有上升，其中PTA开工率环比升1.2pct至81.7%，上游PVC、聚酯开工率多回升1-2pct左右。
　　（2）螺纹钢：螺纹钢（HRB40020mm）现货价格环比-3.6%，跌幅明显走扩。247家钢厂高炉开工率环比-0.34pct至82.3%；螺纹钢社会库存环比-2.0%，去库斜率进一步扩大。近期螺纹钢产量连续下降，需求维持淡季水平，社会库存继续去化，供需边际收紧，当前贸易商成本倒挂严重，预计挺价意愿逐步显现。
　　（3）铜：沪铜周度均价环比-4.6%，LME铜价环比-4.9%。美联储降息预期升温、美国大选不确定性增加、美股回调，海外风险偏好回落。
　　投资相关：水泥跌幅扩大，地产成交环比持稳
　　1、地产：新房销售环比持平、维持低位。本周（7月19日-7月25日）30城新房成交面积161.8万平方米，环比-2.4%，边际上未有改善。二手房成交面积环比略升。本周二手房成交环比+0.7%、同比+31%，持平前周。
　　2、水泥：水泥价格环比微跌，出货量下滑。高温叠加台风天气、农忙季节影响，多地项目推进偏慢、停工项目增多，需求整体偏弱，水泥价格跟随下调。
　　消费相关：汽车零售动能环比走低
　　1、地铁出行：7月19日-7月25日，29城地铁日均客运量环比-1.6%，较2019、2021、2023年分别+6%、+36%、+6%，台风天气对出行存在一定扰动。
　　2、汽车：7月1日-21日，乘用车零售同比+1%，环比-2%，增幅收窄、销售动能略有走弱；乘用车批发同比、环比分别-13%、-17%。
　　3、国际油价：油价延续下跌。截至周五，布伦特、WTI原油价格环比上周五分别-1.8%、-3.7%，巴以双方达成停火协议的预期增强，市场预期中国需求或有放缓、美国经济放缓的预期升温，拖累油价表现。
　　风险提示：宏观政策发力，债市观望情绪升温。