核心观点
　　乘用车：以旧换新补贴加码后，补贴标准由购买新能源乘用车补1万元、购买燃油乘用车补7000元，分别提高至2万元和1.5万元。当前第一波以旧换新拉动作用已经初步显现，且呈现加速增长趋势，补贴金额大幅提升预计将进一步推动更新需求释放。
　　商用车：《措施》将重点聚焦于国三及以下柴油货车的报废及8年及以上新能源公交及动力电池的更新，“央补”比例及补贴力度超预期，有望拉动商用车内销超季节性回升。
　　事件：
　　7月25日，国家发改委、财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，其中提到：
　　1）提高汽车报废更新补贴标准。在《汽车以旧换新补贴实施细则》（商消费函〔2024〕75号）基础上，个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元（金额翻倍）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元（增加8千元）。消费者按本通知标准申请补贴，相应报废机动车须在本通知印发之日前登记在本人名下。
　　2）支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。对于报废并更新购置符合条件的货车/无报废只更新购置符合条件的货车/只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车分别补贴8万元/3.5万元/3万元。
　　3）推动城市公交车电动化替代，支持新能源公交车及动力电池更新。更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。
　　4）明确资金渠道。直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实第三（老旧柴油车）、四（农机）、五（新能源公交车）、七（支持地方消费品以旧换新）、八（乘用车）、九（家电以旧换新）条所列支持政策。第（三）、（五）、（七）、（八）、（九）条涉及的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。各省级财政根据中央资金分配情况按比例安排配套资金。要求真金白银优惠直达消费者等。
　　简评
　　乘用车：补贴金额大幅提升，或推动更新需求进一步释放
　　当前第一波以旧换新拉动作用已经初步显现，且呈现加速增长趋势，补贴金额大幅提升预计将进一步推动更新需求释放。根据商务部数据，汽车以旧换新信息平台从收到第一份补贴申请到申请量突破1万份，用了25天；从第1万份到第2万份用时7天；再到第3万份仅用时4天；截至7月25日中午，已收到汽车报废更新补贴申请36.4万份，单日新增已超过1万份，24年上半年，全国报废汽车回收量277.8万辆，同比增长27.6%；24年5月，全国报废汽车回收量同比增长55.6%，6月份同比增长达72.9%。
　　补贴加码边际变化：补贴金额翻倍，且执行溯及过往。一是补贴标准大幅提高。对按照《汽车以旧换新补贴实施细则》要求，报废旧车并购买新车的个人消费者，补贴标准由购买新能源乘用车补1万元、购买燃油乘用车补7000元，分别提高至2万元和1.5万元。二是补贴执行惠及过往。对自《汽车以旧换新补贴实施细则》印发之日，也就是4月24日起提交符合条件的补贴申请的消费者，按照调整后的补贴标准执行;对已经领取补贴的消费者，补齐差额部分补贴。三是补贴发放时间压缩。进一步完善汽车以旧换新信息平台功能，会同财政部优化补贴申请审核和资金拨付监管流程，缩短资金发放时间。此外，《若干措施》还明确，将安排超长期特别国债资金支持地方自主开展个人消费者汽车置换更新。
　　我们认为补贴金额翻倍对于消费者购车意愿将有明显撬动，尤其对于价格敏感型的潜在消费者触动较大：
　　1）当前补贴金额远高于二手价格，当前10年以上车龄二手车残值率基本不超过10%，报废更新经济性显著高于卖二手，截至到2023年，国内国三及以下排放标准的乘用车存量为1583万辆，其中大部分二手残值不到2万。
　　2）若换购入门车型，补贴后价格下探幅度大。以比亚迪秦Plus为例，入门版价格7.98万，补贴2万后价格5.98万；长安CS75当前终端售价约7.19万，补贴1.5万后价格5.69万，国三车主换购入门级车型价格吸引力大。
　　投资建议：看好定位主流市场（补贴弹性大）、新能源占比高（补贴金额高）的强势自主车企，推荐：比亚迪、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、理想汽车。
　　建议关注：小鹏汽车。
　　商用车：大规模设备更新补贴加码落地，行业内销有望迎来超季节性回升
　　《措施》在《大规模设备更新行动方案》的基础上进一步圈定了政策重点，细化了补贴原则。相比于此前《交通运输大规模设备更新行动方案》提出的“加快淘汰更新国三及以下标准营运类柴油货车，提前淘汰更新国四标准营运类柴油货车”以及“鼓励各地推动10年及以上老旧城市公交车辆更新”，此次《措施》将政策重点进一步聚焦于报废国三及以下柴油货车和8年及以上新能源公交及动力电池