换新政策超预期，乘用车补贴标准提高8000-10000元。2024年7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出提高乘用车报废更新补贴标准。其中：
　　 1、乘用车：1）政策对比：（1）补贴金额方面，相较于2024年4月24日发布的《汽车以旧换新补贴实施细则》，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元（原细则为1万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元（原细则为8000元）；（2）资金来源方面，国家发展改革委直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实货车、农机、新能源公交及动力电池、汽车、家电等可选消费品的支持政策。支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。各省级财政根据中央资金分配情况按比例安排配套资金；（原细则：汽车以旧换新补贴资金由中央财政和地方财政总体按6：4比例共担，其中，东部省份按5：5比例分担，中部省份按6：4比例分担，西部省份按7：3比例分担），本次补贴中央财政杠杆比例加大。2）车型要求：与原细则相同，符合报废换新要求的车型包括：（1）个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车；（2）2018年4月30日前（含当日）注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车。
　　2、货车：支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元。
　　3、新能源公交及动力电池更新：更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。
　　4、时间窗口：2024年7月25日至2024年12月31日约5个月，其中，原有《汽车以旧换新补贴实施细则》印发之日起申请补贴的消费者，按照本通知标准执行补贴。
　　乘用车方面：符合换新政策的乘用车超1600万辆，换购空间达2.9万亿元，预计政策下半年直接拉动60-130万辆，弹性1.4%-6.0%。根据上险数据显示，截至2023年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约为1370.8万辆，根据公安部数据，截止2018年底，全国新能源汽车保有量达261万辆，以新能源换车周期为3至5年计算，该批新能源车已基本进入换新周期，假设该批新能源车未经报废及置换，符合该报废换新政策条件的汽车保有量约为1631.8万辆，以2024年1-6月乘用车平均零售价17.9万元测算，此轮报废换新政策的乘用车市场空间可达2.9万亿元，对报废换新渗透率进行敏感性分析，若10%-20%符合条件的车主进行车辆更换，同时考虑剩下5个月的调整系数（取40%），可为今年下半年的国内市场带来60-130万辆的增量规模，以2023年的国内零售市场2169.9万辆作为参考，该轮政策带来的车辆换购数量占乘用车市场份额的比重可达2.7%-6.0%。
　　重卡方面：补贴有望刺激重卡内需，有望拉动1.5-3.0万辆换购规模。根据上险数据，2024H1重卡国内上险约21万辆，同比-4.7%，内需有待复苏。截至2022年底，国内国三重卡保有量约36万辆，假设以旧换新政策带来10%-20%左右的弹性，考虑剩下5个月的调整系数（取40%），预计将拉动1.5-3.0万辆的换购规模。
　　客车方面：国内客车需求有待复苏，补贴有望刺激2000-3200台左右。2023年公交客车销量4.5万辆，同比-27.0%，受新能源补贴退出等影响，国内公交客车需求有待复苏。假设以旧换新政策带来10%-20%左右的弹性，考虑剩下5个月的调整系数（取40%），预计将拉动2000-3200辆的更新规模。
　　相关标的：我们认为该政策有望对以下车型带来结构性利好：价格敏感、中低端自主与合资品牌，包括15万以内的电动车，中小排量燃油车、10万左右的合资车等。包括丰田、本田、大众、吉利、长城、比亚迪、长安、东风、荣威、广汽埃安等。关注标的：比亚迪、长安汽车、东风集团股份、上汽集团、吉利汽车、长城汽车；零部件利好全产业链标的：福耀玻璃、爱柯迪、银轮股份、中鼎股份。
　　风险提示：补贴落地速度不及预期，换购意愿不及预期，乘用车销量不及预期等。