行情回顾与操作建议
　　近期市场提前交易特朗普当选，并可能在政策端给与美国页岩油勘探开发行业支持，进而使得美国原油产量大幅增长，油价持续承压回落。美国页岩油行业经过疫情后持续兼并重组，行业格局与特朗普上一任期存在较大变化，且提高股东回报、优化债务结构也是近年来大型上市企业的主要目标。特朗普当选对生产端的影响还有待观察，且目前美国选情仍不明朗。今年来看，美国页岩油企业受到资本开支的制约，原油供应增长空间有限。此外，沙特对油价诉求较为强烈，极端情况下OPEC+可能会再度回到减产中来。3季度OPEC+各成员国将继续执行自愿减产，叠加需求旺季的支撑，去库预期不变，油价下方有一定支撑
　　基本面变化
　　供应端，本周俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦三国向OPEC提交补偿减产计划。根据OPEC数据，伊拉克、哈萨克斯坦以及俄罗斯在今年1-6月期间分别超额生产118.4万桶日、62万桶日以及48万桶日。三国将在今年7月至2025年9月间进行额外减产以抵消超额生产部分（俄罗斯的减产将从今年10月开始）。7月24日，俄罗斯能源部表示将在7月完全遵守产量配额，近期俄罗斯出口量已经开始回落。且Kpler预计俄罗斯今年7-8月的原油出口量将从此前的360-370万桶日回落至270万桶日，9月回升至290万桶日。后期俄罗斯供应可能存在一定的下降空间，略超此前预期。而伊拉克以及哈萨克斯坦此前减产执行情况向来不佳，我们预计后期两国的供应或将小幅回落，但可能仍然超出OPEC给定的配额水平。
　　OPEC 7月报数据显示，参与减产的9个成员国6月原油产量2126.5万桶日，环比下降13.6万桶日。主要是沙特产量下降7.6万桶日，沙特的产量已经低于其资源减产的配额，再度进行超额减产。另一方面，伊拉克产量环比仅下降2.6万桶日，仍超出配额19.2万桶日，执行情况仍有待加强。OPEC+成员中，俄罗斯环比减产11.6万桶日，执行率提高，但尚有改进空间。哈萨克斯坦作为另一个需要额外减产的国家，6月产量环比增长4.7万桶日。
　　  OPECJMMC会议将于8月1日召开，目前来看调整生产政策可能性不大，后期主要关注3国的减产补偿情况。
　　美国方面，EIA月报中基本没有调整美国原油产量预期，EIA预计2024年美国产产量均值1325万桶日，较上个月的预期上调1万桶日；2025年产量1376万桶日，环比上调6万桶日。
　　需求端，宏观方面，本周美国GDP超预期，市场对衰退预期回落，且坚定了对9月降息的预期。数据显示，美国二季度实际GDP年化季率初值录得2.8%，远高于预期的2%，二季度核心PCE物价指数年化季率2.9%，较前值3.7%有所降温。美国经济在高利率的情况下仍表现良好，而且通胀速度已经放缓。市场预计美国9月将开始降息。根据“美联储观察”数据，截至7月26日，美联储8月降息25个基点的概率为6.7%。美联储到9月维持利率不变的概率为0%，累计降息25个基点的概率为88.6%。
　　三大机构都没有大幅调整2024年全球原油需求预期。EIA预计2024年全球原油需求量同比增长110万桶日，2025年需求同比增长180万桶日。需求的主要增量来自于非OECD国家。IEA仍偏悲观，将3季度以及4季度原油需求下调了10万桶日以及20万桶日，主要原因在于我国需求增长速度低于预期。OPEC则没有调整供需预期。
　　高频数据来看，美国需求开始复苏。成品油库存回落，截止7月19日当周，美国汽油库存环比减少557万桶，同比高4.5%；柴油库存环比跌275.3万桶，同比高6.24%。美国汽柴油裂解价差同步回升。截至7月25日，美国汽油裂解价差23.88美元/桶，环比涨4%；柴油26.3美元/桶，环比涨10%。