滴滴L4自动驾驶车辆有望25年量产落地。根据滴滴官网，24年4月，滴滴与广汽埃安成立的合资公司获批，首款L4新能源车已经完成产品定义，预计25年量产逐步投放，并以混合派单形式接入滴滴出行网络，推动L4的商业化落地。我们认为，混合派单模式或将是Robotaxi发展早期更为合理和高效的商用路径，通过对出行路径、路况、天气等大量数据的动态分析评估，让车辆在尚未形成网络效应的前期也能逐步实现商业化。自动驾驶对共享出行行业的赋能或将有两方面：一方面，自动驾驶有望在隐私层面补足网约车相对于私家车的劣势；另一方面，长期Robotaxi体验更加成熟，成本更低，如果体验更加接近人类司机自驾，在成本上也可以进一步下探。综合来看，未来共享出行行业的市场空间将有较大增量。
　　滴滴在Robotaxi领域深度布局，拥有共享出行网络、供需匹配算法、用户心智、线下车辆运营等优势。根据公司官网，滴滴已在上海、广州、北京等地开展路测。我们认为，滴滴在国内Robotaxi赛道具有较强的竞争优势，关注25年L4车辆的量产和商业化试点情况。
　　盈利预测与投资建议。预计24-25年滴滴营收2118.05、2466.46亿元，同比增长10.1%、16.4%；归母净利润亏损9.46、3.51亿元；NonGAAPEBITA分别为35.36、75.80亿元。估值方面，维持前次估值，给予公司合理总价值288.71亿美元（2078.71亿元人民币），对应合理价值5.96美元/ADS，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争加剧；政策与社会舆情；国际地缘政治影响。
　　注：除特别说明外，报告货币单位为人民币