经过第一轮电视辩论和遇袭事件之后，特朗普在大选中胜出的可能性大幅上升。拜登虽然面对一定的信任危机，但是民主党内尚无候选人有足够支持率与其在党内竞争。我们相信美国大选前中美之间小摩擦或继续增多。不管谁当选下一任总统，美国将中国视为最主要竞争对手这一点并不会发生改变，但特朗普当选或增加短期波动。
　　大选结果将如何影响中国经济和中美关系？我们认为拜登和特朗普在对华贸易政策上差异最大，科技和地缘政治上的抗衡现状或持续，尽管两人操作方式不一。1）在贸易方面，若拜登连任，中美贸易关系或维持稳定；若特朗普当选并提高所有中国出口商品关税到60%，则中国贸易和GDP受到的影响较2018-2019年关税战或加倍。不过尚不明确该关税威胁是否会变成现实。2）在科技领域，拜登政府进一步强化了自特朗普时期发起的技术制裁。双方均提过将技术创新（尤其是人工智能）视为保持领先于中国的途径。我们认为不管谁当选美国总统均不会逆转中美间科技脱钩的趋势；3）在外交关系上，很难判断中美外交关系在谁的任期内会维持得更好。特朗普的潜在当选或是双刃剑——一方面中美外交关系的不确定性或上升，高层对话可能减少，另一方面他特立独行的作风或有助于中国提升在亚太地区的影响力；4）在金融脱钩方面，在美上市中资企业审计风波已告一段落。在当前阶段，我们认为金融脱钩的风险和危害或低于潜在贸易战和科技脱钩，不过还需警惕美国对中国金融业突发制裁行动的风险。
　　中国政府将如何应对潜在的中美关系变局？1）在贸易领域，如果特朗普当选且确实将中国所有进口商品关税加征至60%，那么我们认为中方有可能同等加征美国进口商品的关税。中国政府亦会允许美元兑人民币汇率适当贬值（至7.5-8区间，但会设置明确底线防单边贬值预期形成）、改善供需不平衡情况和开拓新贸易伙伴以应对这一挑战；2）在科技领域，关键还是提升自主创新能力；3）应对更为广泛的潜在中美关系脱钩，还需增强国家安全和经济金融独立性的考量。
　　美国大选事件和结果如何影响中国金融市场？随着潜在的中美摩擦的增多，我们认为美国大选或对中国资本市场产生一定影响，但本国经济基本面和政策走向亦是牵动市场信心的重要因素。特朗普若当选，或在短期内给中国金融市场带来更多波动，尤其在关税战可能再度爆发的情况下，不过对资本市场信心的打击或小于上次当选。
　　风险提示：拜登在8月民主党全国代表大会上未获得最终提名、特朗普的对华政策较其第一任期显著改变。