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　　珍酒李渡股东大会调研反馈：强身健体，下足功夫。6月21日珍酒李渡召开2024年股东大会，公司就2023年度经营情况进行回顾，并对公司2024年战略规划、产品创新、业务拓展及白酒行业趋势等核心问题做出详细解答，核心反馈如下。
　　投资要点
　　分品牌来看，珍酒：双渠道战略清晰、产品升级换代，下半年有望贡献增量。珍酒上半年维持良好增长，并在动销和开瓶上保持着较高水平，主要得益于珍酒在双渠道增长战略实施和升级体验式营销方面取得较大成效。在双渠道增长策略下，珍酒事业部和高档酒事业部定位更加清晰、目标更加明确，珍30由团购渠道转换至流通渠道，上半年在控制节奏和渠道切换中仍实现双位数增长，预计下半年将进一步提高增量。体验式营销方面，珍酒将原有回厂游和品鉴会全面升级为“圣地之旅”和“国之盛宴”，全面提升品牌形象的同时，还为业务拓展和转化提供了坚实的基础。产品方面，公司下半年将对珍15、珍30升级换代，酒体升级提高产品竞争力和性价比，并推出次高端价格带的宴席产品。高档酒事业部高效贯彻五星合伙人的获取和转化打法，上半年提前完成增长目标要求，下半年继续扩大合伙人数量，为高端光瓶系列酒带来更多增量。
　　李渡：拓宽产品矩阵，加强传统渠道铺货及全国化布局。李渡坚持从“小而美”到“大而精”的战略转变，不断拓宽产品矩阵、加强传统渠道铺货及全国化布局。产品方面，李渡将建立以李渡高粱和李渡王两大产品矩阵，李渡高粱系列主要以团购为主，包括千元以上的李渡高粱1308、八百元价格带的1955和次高端的1975；李渡王系列主要聚焦100-300价格带，承担打入传统渠道的角色。同时，李渡实现省内省外两套打法，省内市场试点全价格带的产品拓展；省外市场聚焦李渡高粱系列，建立品牌认知，扩大核心客群。
　　湘窖：通过大网点战略及体验式营销，持续深耕湖南大本营市场。2024年，湘窖将围绕提升经销商质量的战略目标，通过实施大网点战略和加强体验式营销，进行渠道渗透。同时，伴随湖南渠道渗透率的持续提升，以及在极具产品竞争力的驱动下，湘窖有望实现稳步增长。
　　24年展望：上半年经营稳健，品牌调整蓄势待发：
　　1）产品方面：坚定品牌高端化路线，聚焦千元价格带。珍酒将围绕500-1000元价格带，继续以占领次高端和高端为主，重点发力珍15、珍30以及光瓶酒系列。随着真实年份酒社会认可度的不断提升，未来高端光瓶系列将持续增长，预计未来五年高端光瓶系列会有二三十亿的份额。
　　2）区域布局方面：公司聚焦五大核心市场。珍酒将围绕五大核心省份包括贵州、河南、山东、广东、湖南，2024年将继续渗透核心市场，上半年贵州、河南、湖南等市场销售保持较快增长，山东市场待调整到位有望重回10亿+规模。
　　3）渠道方面：双渠道增长战略成效显著。双渠道增长策略下，珍酒事业部和高档酒事业部定位更加清晰、目标更加明确，珍30由团购渠道转换至流通渠道，预计下半年进一步提高增量。
　　4）产能方面，当前珍酒年产能已超过4.1万吨，预计今年储酒会超10万吨，为高端产品进一步扩量和提升竞争力提供坚实的基础。
　　投资建议：公司旗下多品牌协同发力，且有望持续受益于酱酒竞争格局的持续优化，带动优质头部品牌势能的加速显现。综合来看，我们预计2024-2026年分别实现营收84.49、100.18、117.82亿元，同比增长20%、19%、18%，归母净利润19.96、24.62、30.19亿元，同比-14%、+23%、+23%，对应EPS分别为0.59、0.73、0.89元/股，对应PE分别为13.13、10.64、8.68x，首次覆盖，给予“买入-B”建议。
　　风险提示：居民消费恢复不及预期；市场开拓风险；行业竞争加剧；宏观经济下滑风险等。