策略摘要
　　基于对燃料油估值以及供需预期的考量，可以关注逢低多LU2409-FU2409的机会，但需要注意该头寸仅作为高硫油估值高位回调的映射，未来高硫燃料油供需格局要好于低硫燃料油，因此对反弹空间不宜做过高预期。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　国际油价在经历一轮反弹后进入震荡格局，Brent在85美元/桶关口上下摆动，市场方向并不明朗。最新公布的美国通胀数据有所下降，9月降息概率增加，我们认为降息预期升温对油价偏利多，一方面是美元转弱支撑油价，另一方面，降息后有助于改善原油投机需求，利息下降将推动囤油成本减少，虽然目前原油月差结构整体为近月升水，产业囤油意愿偏低。此外，降息预期升温将提振整体风险资产的表现，我们认为总体上对原油偏利多，不过需要注意的是，大选前白宫对降低通胀的政治诉求愈发强烈，再度抛售战略储备仍是可能的选项之一。因此，预计油价仍是区间运行的节奏，对下游能化品价格方向指引有限。
　　就燃料油自身基本面而言，目前市场结构仍相对坚挺，主要是中东极端高温天气导致电厂燃料油需求超出季节性，参考船期数据，沙特6月份高硫燃料油进口量达到133万吨，同比增加24万吨，7月份采购预计维持同比增长的态势。但除了发电端需求的支撑外，一些制约因素已开始逐步显现。具体来看，俄罗斯炼厂在春季检修后逐步复产，并带动包括燃料油在内的成品油供应反弹。参考船期数据，俄罗斯6月份高硫燃料油发货量预计在220万吨，较4月份低点回升27万吨。在高硫燃料油裂解价差处于高位的背景下，俄罗斯炼厂检修结束后有动力继续增加燃料油供应。此外，国内炼厂端需求基本盘尚在，不过由于炼厂利润较差，前期集中进口后采购继续增长的动力不足，5/6月份进口出现下滑态势。总体来看，高硫油市场结构短期或维持坚挺，但炼化利润制约了估值进一步走强的空间，夏季结束后存在回调需求。
　　低硫燃料油方面，市场仍面临需求增量有限、供应来源充裕的矛盾，缺乏持续走强的驱动。近期科威特船货出口再度回升，6月份燃料油发货量预计为68万吨。此外，尼日利亚Dangote炼厂常减压装置投产后开始出口低硫燃料油产品（30万吨/月左右），预计要等到配套催化裂化装置上线（四季度或明年）才会停止供应燃料油。整体来看，在船舶需求份额逐步被替代，炼厂端剩余产能充足的环境下，低硫燃料油市场结构将持续受到压制。但目前裂解价差处于中低位区间，预计向下驱动也相对有限
　　■策略
　　单边中性，逢低多LU2409-FU2409价差
　　■风险
　　俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期