策略摘要
　　在原油区间运行，全球LPG维持供过于求的背景下，我们认为LPG市场仍缺乏趋势性行情的预期，可以关注价格阶段性上涨后的逢高空机会。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　国际油价在经历一轮反弹后进入震荡格局，Brent在85美元/桶关口上下摆动，市场方向并不明朗。最新公布的美国通胀数据有所下降，9月降息概率增加，我们认为降息预期升温对油价偏利多，一方面是美元转弱支撑油价，另一方面，降息后有助于改善原油投机需求，利息下降将推动囤油成本减少，虽然目前原油月差结构整体为近月升水，产业囤油意愿偏低。此外，降息预期升温将提振整体风险资产的表现，我们认为总体上对原油偏利多，不过需要注意的是，大选前白宫对降低通胀的政治诉求愈发强烈，再度抛售战略储备仍是可能的选项之一。因此，预计油价仍是区间运行的节奏，对下游能化品价格方向指引有限。
　　LPG外盘价格在经历6月下旬的反弹后进入震荡下跌走势。一方面，油价回到85美元左右后向上动能不足，对LPG价格提振有限；另一方面，LPG自身供需基本面相对宽松，市场缺乏利好驱动。就自身基本面来看，海外供应维持充裕。参考船期数据，中东6月份LPG发货量当前预计在365万吨，环比5月下降45万吨，但7月份预计回升到400万吨左右的水平。基于欧佩克当前的政策，预计三季度产量与出口变化幅度不大。美国方面，产量与出口均维持高位。参考船期数据，美国6月份LPG出口量预计处在550万吨左右的高位区间。整体来看，海外LPG资源供应仍保持充裕，如果没有意外的断供事件，价格向上突破的难度较大。此外，随着Gatun湖水位回升，巴拿马运河拥堵状况有望边际缓和，或带动运费进一步回落，外盘FEI和CP价格开始进入震荡调整阶段。
　　国内方面，近期价格主要受到国际市场的支撑，但自身基本面缺乏利好。炼厂气供应整体变动幅度不大，部分地区增加部分地区出现下滑。与此同时，民用终端需求延续弱势，下游按需采购为主。就化工下游消费而言，目前相对燃烧端表现更好。其中，PDH理论利润处于零轴附近，装置开工负荷升至75%左右的水平后基本稳定下来。短期来看，LPG原料需求的基本盘或相对稳固，但进一步增长的动力有限。
　　总体来看，在原油区间运行，全球LPG维持供过于求的背景下，我们认为LPG市场仍缺乏趋势性行情的预期，可以关注价格阶段性上涨后的逢高空机会。
　　策略
　　单边中性，短期观望为主；
　　风险
　　无