报告摘要：
　　 7月9日，振华股份有限公司发布公告，拟于2024年7月12日通过网上发行可转债，本次拟发行可转换公司债券募集资金总额为人民币4.06亿元。其中1.18亿元拟用于含铬废渣循环资源化综合利用项目，项目总投资为2.8亿元；1.66亿元拟用于超细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目，项目总投资为1.8亿元；1.22亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
　　振华转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA。发行规模为4.06亿元，初始转股价格为11.64元，参考7月10日正股收盘价格11.62元，转债平价99.83元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7月10日）为2.56%，到期赎回价110元，计算纯债价值为98.8元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价120-125元，建议积极申购。截止至2024年7月10日，振华转债平价在99.83元，估值参考金丹转债（评级AA-，存续债余额6.2亿元，平价93.93，转债价格113.16，转股溢价率20.48%）、福新转债（评级A+，存续债余额2.7亿元，平价92.9，转债价格120.55，转股溢价率29.76%），综合考虑当前市场环境及平价水平，振华转债上市首日转股溢价率水平预计在【20%，25%】区间，对应首日上市目标价在120-125元附近。
　　公司是一家主营重铬酸钠、铬酸酐等化工产品的企业，是全球规模最大的铬化学品生产商，产品广泛应用于化工、轻工、冶金、纺织、机械、医药等行业。本次募投项目释放原料优势，提升产品附加值，并通过元明粉、硫酸钾产能的动态调配，有效平衡两种产品的下游需求波动，实现综合利用效益最大化。
　　预计首日打新中签率在0.0030%~0.0034%附近。截至2023年12月31日，蔡再华持股比例37.16%，为第一大股东，香港中央结算有限公司持股1.35%，为公司第二大股东，前两大股东持股总比例38.15%，公司前十名股东持股总比例45.62%。因此我们假设本次老股东配售比例为39%~45%，则振华转债留给市场的规模为2.23亿元~2.48亿元。
　　风险提示：铬铁矿价格波动风险、下游行业周期性波动风险。