报告摘要：
　　 7月8日，严牌股份发布公告，拟于2024年7月10日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.68亿元。其中3.48亿元拟用于投资高性能过滤材料智能化产业项目，项目总投资4.73亿元；1.2亿元拟用于补充流动资金。
　　严牌转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级A+。发行规模为4.68亿元，初始转股价格为7.58元，参考7月8日正股收盘价格7.71元，转债平价101.72元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7月8日）为7.02%，到期赎回价114元，计算纯债价值为79.64元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价125-130元，建议积极申购。截止至2024年7月8日，严牌转债平价在101.72元，估值参考拓斯转债（评级AA，存续债余额6.7亿元，平价91.95，转债价格118，转股溢价率28.33%）、泰林转债（评级A+，存续债余额2亿元，平价99.45，转债价格124.8，转股溢价率25.49%），综合考虑当前市场环境及平价水平，严牌转债上市首日转股溢价率水平预计在【23%，28%】区间，对应首日上市目标价在125-130元附近。
　　公司是我国环保用过滤布和过滤袋等工业过滤关键部件和材料的主要供应商之一，产品最终主要配套袋式除尘器、液体过滤设备等用作工业除尘、废水处理或生产过滤纯化等。本次募投项目将通过购置土地、新建生产厂房及配套设施，引进先进生产设备进行实施以提高公司高性能过滤材料的生产能力。
　　预计首日打新中签率0.0022%~0.0034%附近。截至2023年12月31日，西南投资持有公司7200万股，友凤投资持有公司2160万股，为公司的前两大股东。前两大股东合计持有公司45.71%的股份；前十大股东持股比例为72.26%。因此我们假设本次老股东配售比例为46%~66%，则严牌转债留给市场的规模为1.59亿元~2.53亿元。
　　风险提示：原材料价格波动风险、流动性风险。