报告摘要：
　　稀土价格及市场表现回顾：1）稀土价格：24Q2稀土价格低位震荡，截至2024年6月末，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为36.3万元/吨、181万元/吨、535万元/吨，24Q2涨幅分别为+2.54%、-0.82%、-0.28%。2）钕铁硼价格：4月小幅反弹，5-6月继续回落，总体波动不大，以N35/40SH/38UH等钕铁硼牌号为例，Q2分别+3.3%/-2.6%/-1.7%。3）二级市场表现：截至24Q2末，沪深300、稀土指数、稀土永磁指数Q2以来涨幅分别为-2.1%/-15.8%/-9.4%，一方面受大盘走势影响，另一方面也系产业链价格仍表现低迷。
　　供给端：2024Q2镨钕国内产量偏稳定，稀土管理条例正式版出台加强法制化约束，长期稀土供给端有望进一步优化；2024Q1澳大利亚Lynas、美国MP产量回升；缅甸24Q2进口量持续增长。
　　国内供给：1）Q2现货供应平稳：据SMM数据，据SMM数据，4月/5月中国氧化镨钕产量6710/6625吨（4月修正前为5967吨）；镨钕金属产量5866/5917吨，环比+2.1%/+0.9%，总体来看Q2工厂开工稳定，现货市场供应相对充足。2）关注稀土管理条例正式发布，正式条例整体延续了以往的管理思路，但更为全面规范，也更严格（2024年正式版违规处罚力度高于2021年征求意见版），法制化约束下长期稀土供给端有望进一步优化。
　　海外供给：1）Lynas：2024Q1产量3545吨REO，环比+126.4%，同比-18.5%，镨钕金属产量1724吨，环比+91.3%，同比持平；2）MPMaterials：2024Q1实现REO产量11151吨，环比+20.5%，同比+4.5%；3）缅甸进口矿：2024年4月/5月缅甸稀土矿进口量约为5020/4498吨，同比+22.1%/+19.7%，环比+14.7%/-10.4%。
　　海外新建项目：稀土矿山建设需要多年的资本开支周期，且稀土矿建设难度往往较高。当前可预见的稀土矿山建设项目多处于早期阶段，项目推进也多不及预期，预计2024年难有增量。
　　需求端：国内需求等待复苏，新能源增速仍然可观。宏观层面看，24Q2社消商品零售仍然表现较一般，4/5月同比分别为2.0%/3.6%，整体仍处于弱复苏状态中。行业层面看，新能车：2024年4月/5月国内新能源汽车销量分别为85.0/95.5万辆，同比增速为+33.6%/+33.2%，环比增速为-3.7%/+12.4%；风电：国内2024年4月/5月风电新增装机量达到1.34/2.92GW，同比-65.9%/+35.2%，1-5月累计新增装机量19.7GW，同比+20.78%；空调：2024年4月/5月国内空调产量达3033/2905万台，受淡季影响环比下滑，但同比则分别+20.0%/+12.9%。
　　相关标的：中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广晟有色、盛和资源、正海磁材、金力永磁、中科三环、中钢天源、大地熊、华宏科技等。
　　风险提示：需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。