事件
　　2024年7月8日，央行公开市场业务公告［2024］第3号：从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。
　　主要观点
　　我国利率走廊框架：市场利率在走廊区间内围绕政策利率波动。
　　根据潘行长在2024年陆家嘴论坛上的表述：我国的利率走廊初步形成，上限是常备借贷便利（SLF）利率，下廊是超额存款准备金利率。由于7天期逆回购操作利率是主要政策利率，我们把上限定为7天SLF利率；同时我们将7天存款类机构质押式回购加权利率当作市场利率。理论上而言，市场利率在走廊区间内围绕政策利率波动，央行可以通过政策利率、走廊上限、走廊下限的调整来引导市场利率变动。
　　央行有意收窄利率走廊宽度，以更清晰传递调控目标信号。
　　当前我国利率走廊上限是7天SLF利率2.80%，下限是超额存款准备金利率0.35%，走廊宽度高达245 BP，潘行长也承认“总体上宽度是比较大的”。
　　从实际运行效果看，近两年市场利率基本围绕政策利率波动，离上、下限的距离均较远，走廊的指示意义一般。我们认为为了给市场传递“更加清晰的利率调控目标信号”，央行有意收窄走廊宽度。
　　利率走廊上、下限更新，走廊宽度仅70 BP。
　　根据央行公告，临时隔夜逆回购利率为7天逆回购利率加点50BP，当前时间点看就是2.30%，临时隔夜正回购利率为7天逆回购利率减点20 BP，当前时间点看就是1.60%。
　　我们认为这有望成为新的利率走廊上下限。因为当资金面紧张时，资金价格提升，如果市场上的利率报价高于临时隔夜逆回购利率，市场机构便可向央行以2.3%的利率借入资金，因此市场上的利率难以超过2.3%。
　　反之类同，当资金面宽松时，资金价格下降。如果市场上的利率报价低于临时隔夜正回购利率，市场机构便可将资金以1.6%的水平借给央行，因此市场利率较难低于1.6%。
　　利率走廊的宽度降至70 BP，远低于之前的245 BP。我们认为这有助于市场更好的理解央行的政策意图，也增强了央行把控银行间流动性的能力。
　　政策利率接近利率走廊下限，流动性宽松受限。
　　我们认为当前的政策利率更接近于利率走廊下限，可能表明央行认为当前资金价格偏低，对资金价格下滑的容忍幅度较低。从历史数据来看，市场利率低于政策利率20 BP并不少见，如2022年7月1日至9月23日期间，市场利率在政策利率减点20BP以下维持两个多月。我们认为未来银行间流动性再难出现如此宽松的局面。
　　相反当资金面紧张时，央行的容忍上升幅度挺高，历史上自2018年以来市场利率很少突破政策利率加点50 BP以上，我们认为这说明央行对过去六年多出现的资金紧张局面均能接受。
　　风险提示
　　人民币兑美元贬值压力制约央行宽松力度；
　　资金价格波动具有不确定性。