券种维度：短端资产净买入主力为大行和农村金融机构
　　同业存单方面，农村金融机构、国有大行和理财是上半年二级市场的净买入主力，其中国有大行和理财净买入规模明显放大。短债利率债方面，国有大行、农村金融机构和货基是上半年二级市场的净买入主力，其中国有大行和农村金融机构同比明显增持。
　　机构维度：大行在二级市场对短端资产净买入规模放量
　　（1）大行：二级市场上大规模买入存单，上半年合计净买入存单5357亿，同比大幅多增4232亿，节奏上1-4月持续大幅净买入，5-6月转为净卖出;短期国债亦由累计净卖出转为大幅净买入，大行上半年合计净买入短期国债6357亿，同比多增7103亿，节奏上3月、6月季末净买入大幅回升。（2）农村金融机构：上半年亦大幅买入短期国债，合计净买入短期国债4061亿，同比多增3787亿，节奏上5月债市震荡期，净买入明显偏少；但并未大幅增加存单买入，上半年合计净买入存单1.24万亿，同比回落1812亿，买入节奏上则整体较为均匀。（3）非银机构中，理财上半年合计净买入存单6026亿，同比多增2154亿；货基则同比明显减持短期利率债，其中以短期政金债为主，上半年净买入规模同比少增2492亿。
　　债市观点：关注“自发自买”现象背后的偏好变化
　　总结来看，（1）二级市场上存单的净买卖结构变化不大，大行和农村类金融机构则成为短期利率债二级市场更为重要的净买入主体；（2）大行在二级市场上对于存单和短期利率债的净买入偏好显著增加。（3）农村类金融机构在二级市场上对于短期利率债的偏好显著增强，净买入规模同比大幅增加，并且随着行情的波动节奏显著变化，如5月净买入规模明显偏少；在二级市场上对存单的偏好不强，但结合托管数据，农村类金融机构对于存单持仓仍整体维持。
　　上半年大行大规模发行同业存单的同时也大规模买入同业存单，这种现象的出现，可能更多是出于流动性管理的诉求，即储备流动性应对后续政府债券的发行，与上半年偏慢的政府债券发行节奏对应。大行对于短期利率债的买入似乎是异曲同工，显然在下半年政府债券发行加速后，大行对于存单和短期利率债的偏好可能减弱，需求端可能存在一定程度的弱化，这点对于短端品种的定价或有所影响。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧