★铜：交易所显性库存上升，上期所库存上升，LME库存继续回升，COMEX库存继续下降，上海保税区库存下降，国内库存尾部弱抬升，LME库存继续抬升，冶炼厂出口转交割影响接近尾部，库存边际变化短期继续对铜价产生抑制。供给角度，铜精矿短缺预期延续，现货TC/RC出现回升迹象，需要进一步观察现货TC/RC边际变化，重点观察海外矿山动态，警惕新一轮扰动发生。冶炼角度，国内冶炼厂铜矿偏紧，但冷料储备相对充足，短期国内冶炼厂减产压力不大，中期而言，矿紧风险仍在发酵，且国内废铜供给逐步趋紧，冶炼原料偏紧压力仍有发酵空间，预计下半年逐步开启实质性减产。海外方面，重点观察海外冶炼厂动态，警惕欧美或日韩冶炼厂宣布减产，对市场情绪产生较强冲击。需求角度，终端需求阶段分化，内需相关需求季节性转弱，外需相关需求存在一定韧性。国内精铜制杆企业开工率边际转降，废铜制杆企业开工率显著下降，铜价反弹之后下游补库或转谨慎，继续观察国内库存边际变化。下周重点关注国内社融及信贷数据（周二）以及美国6月份CPI数据。综合来看，短期铜价继续宽幅震荡可能性更大。策略角度，短线波段操作为主，短线套利可关注内外正套。
　　★镍：本周LME镍库存增加2220吨至97254吨，上期所镍库存减少946吨至21490吨，内外延续分化。宏观面上，美国近期数据彰显经济疲软，周五晚公布的非农就业报告表现不佳，市场对9月降息预期概率提升至75%，有色金属本周走势得到支撑，沪镍本周涨幅1.93%。矿端来看，印尼与菲律宾镍矿受天气影响，实际供应偏紧，价格均处高位，根据铁合金在线数据，印尼镍矿主流价格较hpm升水14-16美元，雨季结束预期还有2个月，升水预计高位维持。消息面上，伦敦交易所宣布10月3日暂停俄镍交割，我们认为对供应端实际影响有限，主要改变供给的区域性结构；此外，印尼PTCeria镍铁厂将在年底前运行，初期建设一条生产线，未来预计4条生产线共计产能每年25.27万吨，为镍铁供应带来边际宽松预期。不过目前来看，国内不锈钢厂排产7月预计环比小幅降低，个别厂家利润亏损有所减停产，对镍铁需求有所减少，但国内镍铁厂亦受矿端成本高企影响持续亏损而减产，整体并未出现供给过剩局面，价格预计维持。硫酸镍方面，上周开始下游前驱体企业步入月底采购节点，刚需采买态势推动交投氛围有所回暖，但整体需求仍偏弱势，部分6月前驱体企业的订单已延至7月提货，根据铁合金在线数据，电池级硫酸镍价格继续下滑，已低至26500元/吨。综合来看，当前镍价盘面走势受宏观情绪扰动较多，基本面影响起辅助作用，考虑到成本端支撑的坚挺和下游需求的疲弱，预计短期仍维持震荡走势，交易层面可逢低小仓位布局多单。