★一周复盘：国债期货震荡下跌
　　本周（07.01-07.07），国债期货震荡下跌。周一，早盘市场延续偏多走势，但午后央行公布将借入国债的消息，国债期货快速跳水，超长债调整幅度整体较大。周二，市场消息面比较平静，来自央行的利空暂时未落地，国债期货以震荡上涨为主，TL弱于T。周三，资金面均衡偏松、股市震荡走弱，债市整体走强。周四，市场消息面较为平静，由于较为担忧央行借券卖空，国债期货震荡下跌。资金面均衡偏松，短端表现强于长端，曲线走陡。周五，早盘市场传出消息，央行将采用无固定期限、信用方式大规模借入国债，国债期货偏弱运行。午盘股市拉升，国债期货继续下跌，收益率曲线走陡。截至7月5日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.944、103.910、105.130和108.360元，分别较上周末变动-0.020、-0.100、-0.230和-1.240元。
　　★央行借券卖空，债市有望熊陡
　　央行借券卖空的操作方式较为灵活，其对于利率的调控能力明显上升。央行操作会较为谨慎，其会观察市场的反应决定后续政策的变化。建议关注以下策略：1）单边建议以空头思路对待。做空胜率和赔率均不低，若央行借券卖空事件与后续政府债发行提速、稳信用政策发力等利空共振，10Y国债收益率有望上行至2.4%，30Y表现应弱于10Y，利差有望走阔至25BP之上。只是国债期货的下跌应较为波折，做空需把握交易节奏。2）品种方面，未来TL表现应是更弱的，避险资金会进入短的品种，短债的安全性比较高，建议继续关注多短端空TL的做陡曲线策略。3）空头套保策略继续持有。空头套保策略持有的时间可以放长一些，Q3政策环境对于债市是偏不利的，利率上行空间可覆盖基差成本。品种上看，建议考虑用TL2409做空头套保策略。4）各品种基差将震荡上行，建议关注做阔基差策略。
　　★风险提示：
　　输入性通胀压力上升，金融体系缩表对债市的冲击。