上周期债调整，最主要的原因是央行公布将开展国债借入操作，推测近期可能会在公开市场开展国债卖出操作，表达了监管调控态度，信号意义较强，使得债市情绪降温，多头止盈动力增强，上周T主力合约减仓下行。后续央行实际操作中的定价和规模仍需保持高度关注，可能继续对行情产生进一步影响。从供需面和基本面来看，目前政府债发行尚未明显提速，跨季后资金利率边际回落至政策利率附近波动，短期市场仍处在资产荒环境中，供需矛盾尚未显著缓解；6月PMI显示需求仍弱，基本面对债市仍有支撑，叠加月初资金面持续宽松，前期期债上涨的利多因素尚未扭转，因此本轮期债下跌幅度预计可控。不过央行操作的不确定性仍存，短期期债走势整体或偏震荡。单边策略上，不确定性仍存，建议投资者维持观望，需待利空逐步出尽，期债企稳后或可考虑逢低做多。
　　上周，央行公开市场投放较为积极，虽然临近季末资金利率边际上行，但市场对后市资金面担忧不强，叠加股债跷跷板效应，期债延续走强。下周政府债发行尚未明显提速，跨季后资金利率预计边际回落，叠加6月PMI显示需求仍弱，基本面对债市仍有支撑，债市多头思维仍强。但目前长债利率已经下行至前期低点，多头可能有一定止盈动力。上周五二季度货币政策例会通稿中再度提及“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”，短期需要关注央行再度进行预期管理或窗口指导的可能性，如果发生叠加利率处于低位状态，不排除对债市产生阶段性扰动。单边策略上，建议前期多单可暂时持有，重点关注监管表态，无单谨慎追涨。