宏观消费政策系列点评：消费税改革将近，如何影响终端零售
　　消费税改革重回视野。2019年消费税改革开始布局，《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》中明确提出“后移消费税征收环节并稳步下划地方”；2024年6月25日，审计署受国务院委托，向十四届全国人大常委会第十次会议作了《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，在深化重点领域改革方面，报告提出谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分。
　　消费税改革在激发地方发展消费等方面一举多得。我国现行《消费税暂行条例》最后一次修订是在2008年，部分条款有待更新。消费税在过去征收便利化角度考虑在生产环节征收，但随着信息化技术发展，部分消费品已经具备在批发零售环节征收的条件，且对于扩大税基、增强税收可持续性有积极意义。
　　免税：高端香化品、奢侈品进口消费税较高，有税商品和免税商品价差扩大，免税商品性价比更优。消费税改革有两点利好免税销售，首先，消费税征收环节后移利好免税，若征收环节从生产端转向零售端会使得税基扩大，终端零售价格或上涨，而免税产品免除进口环节的增值税，按照现行税法，高端香化产品进口消费税率为15%，腕表为20%，进口雪茄烟为36%，免税销售渠道的价格优势更加明显。第二，消费税征收范围或将扩大，对于之前未纳入消费税征收范围的高端消费和服务将纳入征税，海南封关后税收优势将更加明显，有利于海南省客流提升。
　　商贸零售：消费税回流消费本地，终端场景供给有望受益改善。消费税改革方向中，征收环节从生产环节后移至消费环节，加上征税环节逐步下放地方。我们预计将令税收征收回流至消费较高且非消费税应税商品主产地，同时有助于刺激地方重心向培育消费的方向有所倾斜，引导改善终端线下消费场景供给。
　　黄金珠宝：零售环节5%消费税已落地多年，增量影响有限。国内主要黄金珠宝品牌商多以批发模式出货给各地经销商及加盟商，不涉及终端零售消费税征收。综合品牌商模式及征收情况来看，增量影响有限。但我们预计若随着消费税征收严格执行，预计小型商家合规成本提高，行业集中度将进一步提升。
　　投资分析意见：建议关注：1）免税：中国中免、王府井；2）旅游：九华旅游、黄山旅游、长白山；3）百货：重庆百货、天虹股份；4）黄金珠宝：老凤祥、菜百股份、周大生。
　　(联系人：赵令伊/杨光/李秀琳)