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　　美光于6月27日公布FY24Q3财报（注：截至5月），营收68亿美元，同比+82%/环比+17%；毛利率28%，同比+44pcts/环比+8pcts，定价提升带来收入和毛利率持续增长。综合财报及交流会信息，总结要点如下：评论：
　　1、FY24Q3收入和毛利率符合指引，库存周转率环比提升。
　　按NON-GAAP口径，美光FY24Q3收入为68.1亿美元，位于指引上限（66±2亿美元），同比+81.5%/环比+17%；毛利率28%，同比+44pcts/环比+8pcts，符合指引（26.2%±1.5pcts）；FY24Q3末库存85.1亿美元/环比+0.7亿美元，DOI 153天/环比-8天；摊薄EPS 0.62美元。公司表示大多数数据中心客户库存恢复正产，客户需求持续增强；由于价格上升、AIPC和手机预期增长，以及数据中心需求导致产能供应紧张，PC和智能手机客户已经建立了额外的库存；前沿节点的需求客户有兴趣提前达成2025年的长期协议。
　　2、FY24Q3存储价格持续改善，数据中心和SSD业务收入环比高增长。
　　1）按产品划分：①DRAM单季收入46.9亿美元，同比+75.6%/环比+12.8%，占比69%，位元出货量环比减少中个位数百分比，ASP环比+20%；NAND单季收入20.65亿美元，同比+103.9%/环比+31.8%，位元出货量环比增长高个位数百分比，ASP环比+20%；其他（主要是NOR）收入0.54亿美元，同比-19.4%/环比-45.5%；2）按业务划分：①计算和网络（CNBU）收入25.7亿美元，同比+85.2%/环比+17.8%，其中DRAM收入同比翻倍；②手机（MBU）收入15.9亿美元，同比+93.9%/环比-0.6%，环比销量下滑但价格提升；③嵌入式（EBU）收入12.9亿美元，同比+41.9%/环比+16.4%，主要系汽车收入创纪录；④存储（SBU）收入13.5亿美元，同比+115.8%/环比+49.5%，数据中心SSD创纪录，收入环比翻倍。
　　3、2024年手机/PC等缓慢复苏，2025财年HBM3E将产生数十亿美元收入。
　　1）HBM：本季度HBM3E出货量开始增长，收入超1亿美元，指引FY24收入达数亿美元，FY25收入达数十亿美元。公司预计2025年HBM市场份额将与DRAM市场份额相当；公司2024和2025年HBM已经售罄，2025年绝大部分供应的定价已确定，2025年有望实现12Hi HBM3E大规模量产，有信心通过HBM4和HBM4E保持技术优势；2）数据中心：2024年行业服务器出货量将增长中高个位数百分比，客户最近公布了长期AI服务器技术路线图，公司FY24收入有望创纪录并在FY25实现大幅增长；3）PC：公司预计2024年出货量以低个位数百分比增长，Windows 12及AIPC的推出将推动换机周期。公司预计AIPCDRAM容量较普通PC提高40%-80%（微软最低要求为16GB）；2025年AIPC预计在总销量中占据较多份额；4）手机：预计2024年出货量同比增长低至中个位数百分比，公司LP5X将为所有客户的12/16GB机型提供支持，容量比去年旗舰机增长50-100%；4）汽车和工业：库存接近正常水平，汽车对存储需求继续强劲。
　　4、指引FY24Q4收入和毛利率同环比持续提升，2025财年Capex将大幅提升。
　　1）FY24Q4指引：按NON-GAAP口径，指引收入76±2亿美元，中值同比+89.5%/环比+11.6%；毛利率34.5%±1pcts，中值同比+43.6pcts/环比+6.5pcts；摊薄EPS 1.08±0.08美金；2）FY2024指引：预计行业对DRAM和NAND需求增长率为15%，预计中期DRAM和NAND行业需求CAGR分别为15%和20%左右；2024年供应量将低于需求，HBM3E消耗的晶圆量为D5的3倍，将限制非HBM产品的供应增长；公司指引2024财年价格持续提升，2025财年有望继续提升；3）资本支出：2024年预计为80亿美元（此前指引为75亿美元），2025年将大幅增加Capex，FY25的Capex占收入比例将达30%；爱达荷州（FY27之后投产）和纽约州（FY28之后投产）新建晶圆厂支出将占总支出50%以上，HBM贡献主要增长动力。
　　风险提示：宏观经济及政策风险；DRAM和NAND涨价不及预期的风险；新品研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；HBM产能不足的风险。