空调出货端：5月空调行业产销量总量同比上升。根据产业在线披露，2024年5月空调行业实现产量2119.40万台，同比上升11.13%；销量2152.92万台，同比上升11.72%，其中内销1245.65万台，同比下降1.42%，出口907.27万台，同比上升36.76%。5月内销销量同比转负。产量方面，2024年5月空调产量同比上升；内销方面，空调单月内销量同比小幅下降；外销方面，空调单月外销量同比双位数上升。
　　空调零售端：5月线下销售额个位数下滑，线上同比下降。根据中怡康线下数据，5月份空调线下零售量/额分别同比-3.2%/-1.5%，同比均个位数下滑。根据久谦天猫数据显示，5月份空调线上零售量同比增长0.8%，零售额同比下降16%。价格方面，5月线下终端零售均价同比提升2.5%至4141元；线上行业零售均价为2850元，同比下降16%。
　　冰洗方面：5月冰洗线下零售额同比增长。根据中怡康数据，冰箱5月线下零售量/额分别同比+4.1%/+13.2%，洗衣机线下零售量/额同比+3.1%/+10.9%。
　　厨电方面：5月烟灶零售同比提升，洗碗机线下均价同比提升。传统大厨电：根据中怡康数据，2024年5月油烟机线下零售量和零售额分别同比+6.6%和+13.8%，燃气灶零售量和零售额分别同比+4.6%和+14.1%，均同比增长。新兴厨电：根据奥维云网数据，2024年5月洗碗机线下实现销售量1.97万台，同比提升3.57%，实现销售额1.57亿元，同比上升11.07%，5月洗碗机线下市场均价为8031元，同比提升8.67%，延续自2021年2月以来的涨价趋势。厨房小家电：久谦天猫数据显示，2024年5月，电饭煲销量同比增长5.3%，销额同比下降6.1%，均价同比下降10.8%。空气炸锅5月销量为28.69万台，同比下降16.3%，销额为0.73亿元，同比下降27.5%，均价为254元，同比下降13.4%。
　　生活小电器：清洁电器线下销额同比提升，剃须刀线上均价提升。清洁电器：根据中怡康清洁电器2024年5月线下数据，分品牌看，科沃斯、美的、石头机器人吸尘器零售额同比分别+25.4%、+256.8%、+126.1%。根据久谦天猫清洁电器线上销售数据，2024年5月扫地机器人线上销量28.42万台，同比+39.4%，销售额5.32亿元，同比-16.9%。洗地机实现线上销量21.67万台，同比+12.3%，销售额4.09亿元，同比-21.3%。个护电器：根据久谦天猫个护电器线上销售数据，线上销量130.75万台，同比下降13.7%，销售额2.73亿元，同比下降11.4%。
　　投资要点：2023年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产+红利链：3月22号国常会再次强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑，可见地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，有望受益于地产政策催化带来估值修复，而白电板块兼具”低估值高分红”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。白电板块持续推荐海信家电+头部企业美的、格力、海尔的组合，大厨电推荐老板电器。2）出口链：在海外客户补库存叠加开拓新市场的拉动下，中国家电出口景气度持续改善，出口订单持续增长，板块估值经历回调后尤显性价比，推荐海外高成长，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐收入持续改善盈利弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份；推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS电机量产贡献成长的德昌股份；推荐冷冻展示柜赛道卡位优势凸显，冷藏第二成长曲线加速形成的海容冷链；新消费推荐管理层变革、业绩拐点有望到来的科沃斯。3）上游核心零部件：白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。