本报告导读：
　　短期淡季需求或呈小幅震荡趋弱态势。我们对全年需求不悲观，分领域看，地产对钢铁的负向拖拽将下降；此外基建、制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端下行。
　　投资要点：
　　需求小幅边际回升。上周五大品种钢材社库、厂库1269.76、490.02万吨，环比升2.29、降9.31万吨；总库存1759.78万吨，环比降7.02万吨。五大品种钢材表观消费量898.51万吨，环比升10.04万吨。其中螺纹、线材消费量235.77、96.34万吨，环比升8.66、升12.4万吨；热轧、冷轧、中板消费量320.74、85.17、160.49万吨，环比降7.93、降1.50、降1.59万吨。环比来看，短期淡季需求或呈小幅震荡趋弱态势；同比来看，上周五大品种钢材表观消费量同比2023年降6.95%，同比降幅有所收窄。我们认为对2024年钢铁需求不必太悲观，分领域来看，地产仍是钢铁需求的主要拖累项，但经过去两年下行，地产需求占比已降至20%以下，且随着央行及多地出台的房地产政策逐步发挥作用，我们预期地产对钢铁的负向拖拽将下降；此外基建、制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端下行。
　　上周五大品种总产量为891.49万吨，环比升0.64%，同比降4.51%。上周247家钢厂高炉开工率82.81%，环比升0.76个百分点；247家钢厂高炉产能利用率89.76%，环比升0.23个百分点；上上周全国电炉开工率62.18%，环比持平；电炉产能利用率55.53%，环比升0.14个百分点。2024年1-5月全国粗钢产量4.39亿吨，较2023年同比降1.40%。2024年5月23日国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，指出“2024年继续实施粗钢产量调控”及“到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造”，未来钢铁行业供给存在收缩预期。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润127.4元/吨、167.4元/吨，环比降79.4、降49.4元/吨。从成本端来看，上周铁矿均价环比上升；焦炭第二轮提降后，价格暂稳。根据Mysteel数据，上周进口铁矿库存1.49亿吨，环比降0.06%；247家钢企盈利率51.95%，环比升2.17%。展望2024，调控粗钢产量及废钢资源充分利用，将有效缓解成本端上行压力，行业利润或逐步恢复。
　　维持“增持”评级。提升集中度、促进高质量发展是行业必然发展趋势,龙头及产品结构有优势的钢企受益。1）推荐产品结构升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。