在政策变革的短期摩擦影响下，指数层面并未体现出与政策力度一致的动力,上半年市场整体呈现股息强、小盘弱的“一九分化”格局。主要宽基指数的波动率回落至20%以下，接近去年年末水平。股指期货持仓量和成交量均有所缩减，但IM成交量较2023年翻倍，已成为最活跃的品种。
　　上半年在极端行情和制度纠偏的影响下，多数量化策略受到摩擦，增量资金较少，因而上半年基差走势更多受到存量产品的对冲，以及市场本身的投机交易的影响，多数时间内各品种基差与其标的指数走势保持一致。展望下半年，各类量化策略仍将处于与政策的磨合期内，难有增量资金。且下半年场外对冲将持续，基差大概率与标的指数行情继续保持高度一致。考虑到今年政策端和宏观基本面难以刺激指数趋势上涨，因此下半年基差大概率与指数共同宽幅震荡，对冲成本大概率保持稳定。由于今年更加浓重的投机氛围，或有更多资金在期货升水较大时介入套利交易，因此对比2023年，我们认为IH和IF升水上限或在5%左右，IC和IM升水上限或在1%左右。
　　上半年监管动作密集，但意在营造更加公平的交易环境，对量化策略同样是一个“破而后立”的契机，随着基础设施的完善、供给侧的优胜劣汰和需求侧生态的重新形成，丛林法则的时代即将过去，新的秩序正在形成，量化策略正走向真正的高质量发展。业资格号：Z0018445 lihonglei023572@gtjas.com