每日行情的复盘与思考:
　　6月19日，股市下跌，债市延续强势行情。上证指数、沪深300指数分别下跌0.40%、0.47%，中证转债指数下跌0.45%，7-10年国开债指数上涨0.05%。
　　继昨日投放860亿元后，今日央行逆回购操作规模再度上升至2780亿元，不过随着税期市场资金压力陡增，资金情绪整体中性偏弱，民生银行资金情绪指数由47.5%上升至53.4%。资金利率方面，R001及R007各自上行1bp至1.91%、1.92%，支持跨季的R014为2.11%，三者均处于阶段性高位。
　　从资金供给情况来看，银行体系净供给规模继续下降（5连降），不过单日降幅同样收窄至700亿元，截止6月19日为3.16万亿元。其中，大行净融出2.98万亿元，股份行融出4793亿元，城商行融入3095亿元，农商行小幅融出129亿元。弹性供给方面，货基净融出突破2万亿元。
　　存单方面，一级市场各期限发行利率基本维持不变；二级方面或受到现券行情带动，各期限收益率普遍下行1-2bp，1年期品种由2.04%下行至2.03%，3个月品种由1.87%下行至1.85%。
　　虽然今日债市表现较强，但收益率下行过程并未一帆风顺，“听会做债”或是今日行情的主要基调。开盘央行继续提升逆回购投放规模，呵护税期流动性，债市延续昨日乐观情绪，长端利率小幅下行；上午潘行长在陆家嘴金融论坛发表讲话，市场根据自发性解读实时定价，长端收益率呈现反V型走势，早盘结束时，债市基本进入窄幅震荡状态；下午随着市场对于潘行长发言差异化解读发酵，部分投资者开始博弈次日LPR或OMO降息的预期，长端利率重回下行。
　　重点个券方面，10年国债活跃券下行2.3bp至2.26%，10年国开活跃券下行2.6bp至2.34%，30年国债活跃券下行2.0bp至2.47%，20年特别国债则下行1.9bp至2.38%。
　　我们在《潘行长讲话，传递哪些信号》总结了潘行长在2024陆家嘴论坛上发表主题演讲的相关要点，其中对债市影响较大的一点，或是“明确短端操作利率作为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度”，这可能意味着未来MLF的基准利率功能弱化，7天逆回购利率可能会取代部分MLF的功能。与此同时，未来随着买卖国债逐渐取代MLF的资金投放功能，最终MLF利率的功能可能会逐渐让渡给逆回购利率，实现由“两个到一个”的简并。
　　对于收窄利率走廊，当前我国利率走廊上下限较宽，上限是常备借贷便利（SLF）利率，7天期限为2.8%，下廊是超额存款准备金利率（IOER），利率为0.35%，上下限相差245bp。通过缩窄利率走廊上下限，有助于短端利率预期保持平稳，短端利率向中长端利率的传导相应也会更为有效。
　　当前我国政策利率体系中，1年期MLF利率处于核心位置，主要是MLF加点直接影响LPR，以及MLF对应债券市场长债、同业存单的定价心理点位预期，而LPR和债券利率又影响存款利率。假如市场一致弱化MLF的定位作用，短期市场可能进入一个相对“失锚”的状态，各类资产间的相互比价，如税后的贷款、信用债、利率债的票息价值对比，或成为“新锚”形成以前的定价抓手，此外，重要银保类机构等重要配置盘的成本水平以及业绩目标，可能也是衡量债券收益率水平的重要参考指标。
　　A股方面，股市有所回调，上证指数下跌0.40%，深圳成指下跌1.07%。缩量格局仍在持续，全天成交额7088亿元，较昨日缩量307亿元，较5日均值缩量528亿元。北向资金净流出72亿元，其中白酒仍然是主要的流出方向。风格来看，今日大、中、小盘品种均发生回调，其中大盘品种韧性凸显，沪深300下跌0.47%；中小盘股跌幅较大，中证500和国证2000分别下跌1.19%和1.05%。
　　部分红利属性较强的行业表现突出。以SW行业一级分类为参考，今日涨幅居前的行业包括银行、石油石化和有色金属。科创板块内部存在较大分歧，上涨行情主要围绕车路云一体化展开，Wind车路云指数上涨1.73%。同时芯片、时空大数据等概念也有突出的表现。而电力设备今日领跌，风电、电网和光伏板块走势趋弱，锂电池概念（主要是BC电池、TOPcon电池）行情同样不振。
　　今日股市的关注点是陆家嘴论坛，其中证监会主席吴清的发言与A股市场密切相关。总地来看，本次讲话是新“国九条”思路的延续，贯穿的主线仍然是“强监管、防风险、推动资本市场高质量发展”。具体而言，这次发言的看点包括：
　　（一）拥抱新质生产力发展，包容创新，壮大耐心资本。吴主席提到，科技创新企业通常具有高投入、长周期、经营不确定性大等特征，要“壮大耐心资本”、“营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围”，方法包括“吸引更多中长期资金进入资本市场，围绕创业投资、私募股权投资‘募投管退’全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、投硬科技，促进‘科技-产业-金融’良性循环”等。这与4月30日政治局会议“积极发展风险投资，壮大耐心资本”的表述相吻合。
　　（二）推出“八条措施”，聚焦科创板高质量发展。盘后，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（下称《八条措施》），强化了科创板“硬科技”定位，标志着科创板改革再