6月19日，人民银行行长潘功胜于2024陆家嘴论坛上发表主题演讲。如何看待这次演讲传递的信息？
　　第一，货币政策的立场是支持性的。潘行长提到相对于海外保持高利率、限制性的货币政策立场，中国货币政策的立场是支持性的。总量层面，表现为社融和M2增速高于名义GDP增速，新发贷款利率处于较低水平。结构层面，主要是推出各种再贷款工具，结构性货币政策工具占央行资产负债表规模的15%。未来央行将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节。从以上表述来看，预计货币政策转向收紧的可能性很低，预计仍会维持宽松以支持实体经济。
　　第二，货币政策中间变量淡化对数量目标的关注。大背景是“随着经济高质量发展和结构转型，实体经济需要的货币信贷增长也在发生变化……贷款余额中，房地产、地方融资平台贷款占比很大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。全部信贷增速要像过去一样保持在10%以上是很难的……当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时，如果把关注的重点仍放在数量的增长上甚至存在规模情结，显然有悖经济运行规律”。
　　在过去，地产和地方平台是金融资源的主要需求方，对融资利率相对不敏感，这也是以往货币政策注重数量调控的原因。随着经济转型，地产和地方平台融资需求趋于下降，余额逐渐陷入萎缩，而新质生产力相关产业融资需求增加。价格工具、结构型工具的重要性相对提升。后续央行可能会逐渐淡化数量目标，更加注重价格型调控，金融机构也要淡化规模情节。
　　第三，国债买卖不等于QE。潘行长提到“国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境”。
　　美国、日本等海外央行通常是在短端利率降至0、常规货币政策工具空间用尽的情况下，才推出QE。一方面在短端利率降至0之后，通过QE+前瞻指引压低长端利率预期，以刺激投资和耐用品消费；另一方面，通过买债投放基础货币，修复金融体系资产负债表，也可以助力财政，在功能上为财政融资。
　　而当前我国货币政策常规工具仍有较为充足的空间，逆回购利率为1.8%，法定准备金率仍达到7.0%。接下来仍可以通过常规的降准降息操作支持实体经济。因而未来国债买卖更多是作为基础货币投放渠道和流动性管理工具使用，在功能上可以部分替代MLF投放、下调准备金率。从过去几年的数据来看，我国银行体系每年大约需要补充2-3万亿元资金作为基础货币，主要是存款贷款创造过程需要冻结对应数量的法定准备金，以及扩表衍生银行体系的库存现金需求、流通中现金需求。过去央行主要通过降准、投放MLF予以补充，未来央行通过买入国债也可以投放资金补充基础货币。而在市场冗余资金量较大时，例如月底到次月初，大量财政支出资金涌入金融体系，央行通过卖出国债调节市场资金余量，避免资金价格明显低于政策利率。考虑到MLF与买卖国债的功能接近（降准除了释放资金，还有放大货币乘数的作用），且MLF不具备主动回笼资金功能，未来MLF的作用可能会被买卖国债逐渐取代。
　　第四，明确短端操作利率作为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度。潘行长提到“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系……如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号，让市场心里更托底。除了刚才谈到的需要明确主要政策利率以外，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度”。
　　这可能意味着未来MLF的基准利率功能弱化，7天逆回购利率可能会取代部分MLF的功能。央行控制短端利率、引导市场定价长端利率的模式，是全球主流的货币政策模式。日本央行曾通过收益率曲线控制（YCC）直接决定长端利率的定价区间，但在今年3月也已退出。
　　当前我国政策利率体系中，1年期MLF利率处于核心位置，主要是MLF加点直接影响LPR，以及MLF对应债券市场长债、同业存单的定价心理点位预期，而LPR和债券利率又影响存款利率。逆回购利率主要影响银行间回购利率，以及短期限固收类资产定价。回顾2013以来，从数量向价格工具过渡过程中，除了逆回购、MLF和SLF，央行还曾推出SLO、TLF、TMLF等多种工具，期限方面，逆回购期限覆盖7天到63天、MLF覆盖3个月、6个月、1年。LPR改革前后，逆回购期限逐渐聚焦于7天（14天主要在跨季等特殊时点投放），MLF聚焦于1年期限，多个工具简并到两个、只要一个期限，可能是为了向市场传递更为直接清晰的价格信号。未来随着买卖国债逐渐取代MLF的功能，MLF利率的功能可能会逐渐让渡给逆回购利率，实现由“两个到一个”的简并。
　　对于收窄利率走廊，当前我国利率走廊上下限较宽，上限是常备借贷便利（SLF）利率，7天期限为2.8%，下廊是超额存款准备金利率（IOER），利率为0.35%，上下限相差2