每日行情的复盘与思考:
　　6月17日，股市下跌，债市小幅走强。上证指数、沪深300指数分别下跌0.55%、0.15%，中证转债指数下跌0.30%，7-10年国开债指数上涨0.03%。
　　早盘6月MLF续作情况落地，利率维持2.50%，投放规模为1820亿元，净回笼550亿元。OMO投放规模小幅提升至40亿元。临近税期，资金面收紧趋势更加明显，民生银行资金情绪指数由54.0%继续上升至56.6%，反映市场情绪偏弱。体现在资金利率上，R001快速上行6bp至1.86%，R007上行3bp至1.87%，支持跨季的R014则突破2.0%关卡，达到2.07%。
　　从资金供给情况来看，6月12-17日间，银行体系净供给规模连续3日下滑，由3.74万亿元降至3.36万亿元，其中，当前大行净融出3.34万亿元，占比接近100%，反映当前中小行资金压力或较重，难在市场净融出资金。弹性供给方面，货基净融出由1.72万亿元回升至1.90万亿元，对冲了部分银行融出减少的规模。不过，结合基金回购融入余额来看，非银暂未因为资金收紧而明显压降杠杆。
　　存单方面，虽然近几个交易日资金呈现边际收敛迹象，但存单一级发行价格仍然维持稳定，国股行3个月发行利率稳定在1.90%-1.95%，1年期发行利率持稳于2.04%-2.05%。二级市场方面，存单行情也暂未受到现券市场影响，各期限收益率波幅普遍在0.5bp以内。
　　现券市场略微走平，3年内利率普遍上行0.5bp-1.5bp，10年及30年品种则下行约0.5bp。今日市场信息增量较多，上周五发布的金融数据，今日确定的MLF续作情况，5月经济数据，金融时报的一系列刊文，理论上均需在今日定价中反映。但是从结果上看，短端主要定价资金面，长端则是在降息预期落空后，重回低波状态。
　　重点个券方面，10年国债活跃券下行0.6bp至2.29%，10年国开活跃券下行0.3bp至2.37%，30年国债活跃券下行0.4bp至2.51%，20年特别国债则下行0.8bp至2.41%。
　　总结5月经济数据，零售、服务业生产指数增速边际加快，固定资产投资、工业增加值、出口交货值增速放缓。如果综合4-5月经济数据来看，环比一季度有所放缓：工业增加值和服务业生产指数加权增速，从一季度的5.7%放缓至4-5月的4.9%，固定资产投资同比从4.5%放缓至3.4%，零售同比从4.7%放缓至3.0%。如6月延续放缓，需要关注二季度增长降至5%以下的风险。
　　此外，近期金融时报密集刊文，回应市场各大热点问题，我们也可抽丝剥茧，挖掘官媒对市场释放的引导信号：一是降息窗口并未关闭，但落地时点仍需等待，银行净息差和人民币汇率分别为内外部约束。《刚刚！央行发布重磅数据》指出，“利率下调仍有空间但也面临内外部约束。今年以来，央行已多次公开发声表示货币政策仍有空间，但前期政策效果还在显现，未来也会结合形势变化继续做好逆周期调节。客观来说，进一步降息面临内外部双重约束。从内部看银行净息差继续收窄。从外部看人民币汇率也是需要考虑的因素”。
　　二是MLF缩量投放并非收紧信号，贷款需求下滑叠加存单发行利率不高，银行可根据实际需求并借助其他廉价工具融资。《如何看待6月MLF操作？》指出，“人民银行在公开市场交易公告中强调，本次MLF操作充分满足了市场机构需求，说明其保持流动性合理充裕的态度并未改变”；“近期银行信贷投放节奏放缓，银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求较低”；“当前银行在货币市场的批发融资成本明显低于通过MLF向央行融资的成本”。
　　三是中性利率（自然利率）被两次提及，且位置在2%左右。《如何看待6月MLF操作？》及《刚刚！央行发布重磅数据》共同提及，“可观察中性利率，也称自然利率。具体是指经济实现潜在产出和目标通胀的利率水平，通俗来讲就是经济既不过热，也不过冷环境下的利率水平”；“主流观点认为当前中性利率水平在2%左右”；“如果扣除通胀因素后的实际政策利率低于中性利率，表明货币政策支持力度较大”。
　　综合近期多个领域的信息来看，7-8月可能是货币政策加码的窗口期。新一轮的大行存款降息或是潜在事件，震荡行情将为常态。不过当前的资金面变化来看，跨季期间流动性存在短期小幅波动的可能，如果资金利率持续上行，央行可能加大逆回购投放力度，以缓和季末压力。
　　A股方面，股市有所回调，上证指数在低开后持续震荡，最终收跌0.55%；而深证成指收涨0.31%。缩量格局仍在持续，全天成交额7538亿元，较上周五缩量968亿元，与5日均值相差不大。北向资金净流出33亿元，白酒仍然是主要的流出方向。风格来看，今日大、中、小盘品种均小幅回调，其中大盘品种跌幅略大，沪深300下跌0.15%，而中证500和国证2000分别下跌0.11%和0.09%。
　　今日市场再次出现“科创强，红利弱”的现象。以SW行业一级分类为参考，电子上涨2.29%，在所有行业中涨幅领先；同时，电力设备（主要是电池板块）、汽车、通信和军工表现同样出色。而煤炭、钢铁、地产等红利属性较强的行业行情较弱，在所有行业中跌幅居前。
　　进一步来看，红利行情不振，或许存在两方面的因素影响。其一，年初以来，每