经济数据结构性修复，进出口持续向好。投资增势较好，消费、地产需求有待释放，2月以来固定资产投资动力有所提升，4-5月我国进出口金额增速表现较为亮眼，5月我国进出口金额同比增长5.1%，较上月上行0.7pct。新出口订单指数较5月达48.4%，核心CPI涨幅保持稳定，PPI总体低位回升，表明市场供求关系改善，需求持续恢复。固定资产投资增势较好，制造业PMI回升明显，表明我国经济复苏在途中，企业信心及经济景气度进一步增强。
　　政策引导促进基本面修复，房地产需求有望提振。房地产政策再加码。设立3000亿元保障性住房再贷款，作为新创设的结构性货币政策工具，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，以消化存量商品房。降低首付比例、取消房贷利率下限有利于刺激购房需求。我们认为，在金融支持房地产在信贷支持、协调协同以及尽快落实的要求下，房地产行业融资需求有望得到有效满足，叠加房贷政策持续出台，居民购房需求有望提升，房地产市场有望实现长期健康发展，银行端资产质量将有望得到改善。
　　“五篇大文章”定调金融高质量发展。1）普惠金融实现金融内生价值。金融机构持续支持普惠小微贷款有望实现从量到质的转变，提高中小微企业的持续生存与发展能力。银行或可以在控制风险的前提下，更加切实的支持中小企业的融资需求。2）科技和数字金融提升经济增长动力。科技金融、数字金融可与普惠金融、绿色金融实现共生共赢，在中小科创企业、绿色新兴产业等领域进行高效支持，以达到相互赋能的可持续发展。3）绿色金融为银行业未来发展的蓝海市场。在绿色金融债券、绿色企业债券、绿色债务融资工具和绿色资产支持证券等绿色金融产品上仍有较大发展空间。4）加大养老金融，健全金融体系。专属养老保险、养老理财、养老目标基金及养老储蓄等产品货架不断丰富，配合数字化养老金融整体体系架构建设，未来有望丰富养老资金的投资及服务，贡献养老金融大文章。
　　存贷利率下行趋势仍存，银行息差有望企稳。近年来我国存贷利率处于下行阶段，主要体现在LPR、存款挂牌利率及通知/协存等存款利率的下调。贷款利率方面，2023年LPR调整共3次。2024年2月，5YLPR下调25bp至3.95%，此次5年期LPR调降为2019年以来单次调降最大幅度。存款利率方面，2023年银行存款挂牌利率共下调3次。2023年12月，以国有行为首的多家银行下调了人民币存款挂牌利率，进一步缓解了商业银行存款成本。我们认为，2024年存款利率仍有下降空间，有望缓解银行成本压力，从而进一步为银行支持实体经济打开空间，银行息差降幅有望收窄，整体息差下降压力可控。
　　业绩同比微降，表现持续分化。2024Q1上市银行营业收入同比增速较2023年-92bp至-1.73%，其中净利息收入和中收为拖累，而其他非息收入为支撑；归母净利润同比增速较2023年-2.04pct至-0.61%，主要正面贡献源自规模较快扩张，而主要的负面拖累源自净息差下行，增速由正转负边际走低主要源于拨备反哺力度下降、规模扩张速度边际放缓等影响。分类型来看，各类银行营收和利润增速继续分化，其中城商行表现相对亮眼，农商行紧随其后（但受拨备拖累，利润增速降幅最大），股份行营收压力相对较大但是唯一一个利润增速边际改善的品种，国有行利润增速由正转负。个股层面，优质区域性银行表现更为突出，12家银行归母净利润同比增速超过10%，其中6家城商行、5家农商行、1家股份行，杭州、常熟、青岛、齐鲁、苏农银行居前。
　　净息差继续收窄，短期或仍将承压。2024Q1上市银行净息差1.61%，较2023Q4环比-2bp（降幅较2023Q4的-9bp有所收窄），较2023Q1同比-20bp，其中生息资产收益率环比-8bp，同比-24bp，是净息差下行的主要原因；计息负债成本率环比-6bp，同比-2bp。资产端，LPR多次降息的影响逐步显现、信贷需求不足使新发放贷款利率下行、高息资产占比下降等因素共同导致贷款利率下行，进而带动收益率整体走低，此外市场资金利率下行也带来一些负面影响。负债端，计息负债成本率下行或主要源于存款挂牌利率下调和市场利率下行。今年4月以来利率定价自律机制叫停存款手工补息，禁止变相高息揽储，有助于进一步引导银行存款成本率下行。展望未来，银行净息差预计仍将承压，但当前银行净息差处于历史低位，继续压降的空间有限，监管部门已将保持银行合理利润和净息差水平纳入考量，未来在存款利率下调等政策呵护下，银行净息差压力预计可控，且降幅有望逐步收窄。
　　资产质量保持稳健，抵御风险能力较强。2024Q1上市银行累计年化不良贷款生成率较2023年-12bp，较2023Q1同比+2bp。2024Q1末上市银行不良率1.17%，环比持平，同比-1bp，显性风险指标整体稳健。2023年末逾期90天以上贷款偏离度小幅上升至74.00%，分类型看农商行变化相对较大，个股层面有升有降但均不超过100%，贷款分类标准边际放松但仍较为严格可靠。2023年末关注类贷款占比较2023Q2末+13bp，同比+11bp，隐性不良贷款生成压力可控。2024Q1末上市银行拨备覆盖率环比-2.68pct、同比-8.82p