国内由于全国用电量的持续增长及输配电价的提升，电网企业中期的投资能力在加强；而光伏风电的快速发展给特高压带来了刚性的需求，其结构性的增速会更快。欧美等海外高压电网的投资是大周期，且可能持续较长时间，未来海外高压装备可能继续向中国装备公司外溢。当前，国内电网装备主流公司估值在过去十年的中枢附近，但增长确定性、报表质量都更好，我们仍然看好国内电网装备企业的机会。
　　国内电网投资有支撑，特高压等方向增长可能更快。国内用电量保持持续增长，而去年核准的输配电价大多数省份都是提升的，另外主要电网企业负债率水平不高，因此中期来看，电网投资能力有支撑、在加强。越来越严峻的新能源消纳问题，给特高压带来刚需，因此特高压等结构性方向可能增长会更快一些。此外，特高压产业壁垒高、格局较好，主流企业能兑现盈利。
　　欧美电网投资加速，其景气可能有持续性。海外装备公司电网业务订单自21年下半年开始高增长，近2年头部企业在手订单增速近200%。尽管欧洲、美国市场的驱动因素、节奏有所不同，但加大电网资本开支的方向比较一致。美国存在AI新产业的驱动，还有存量设施过于老旧等问题；欧洲的几大主要电源面临较大改变，主网结构也需要重构。我们分析，本轮美国与欧洲电网投资的景气可能持续较长时间。
　　结论与建议：国内电网装备格局稳定，基本没有新进入者，且行业大多数企业超过6-7年没有资本开支，主流企业报表质量高，当前平均估值处于近十年中枢附近，考虑国内增长确定性、海外需求外溢，行业估值有突破的可能。继续推荐优秀民企、特高压主流企业、海外布局较深的三类上市公司。
　　风险提示：特高压项目审批与建设不及预期，海外对中国企业出台新的不友好贸易政策。