事件：6月14日，国家电网发布特高压项目第三次服务（前期）招标采购，包括烟威特高压交流、甘肃巴丹吉林电四川工程全柔直、疆电（南疆）送川渝全柔直、大同-天津南交流、青藏直流二期、甘肃-浙全柔直等线路服务招标。
　　特高压投资长周期有望超预期。过往特高压投资高峰一般持续2年左右，但此轮高峰乐观估计有望高达5年以上。我们预计“十四五”和“十五五”期间新增外送直流通道约27-32条，存量线路4条，在建5条，缺口18-23条。目前23条直流正在推进（包含科研、可研、核准、建设等），本次进行服务招标的6条特高压线路仍属于前期已预期线路的更新推进，我们认为后期仍有望新增特高压线路规划，总规模有望超预期，可有效支撑“十五五”特高压建设高景气。
　　450W风光大基地加速并网，消纳“绿色通道”开启。根据CWEA数据，截至2023年末，第一批大基地项目已并网完工73GW，在建24GW。根据中国电力网数据，第二批、第三批已核准超50GW，正在陆续开工建设。风光大基地远离消纳中心，政策持续强调加强外送通道建设。3月，政府工作报告强调加强大型风电光伏基地和外送通道建设，5月国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》提出资源条件较好地区新能源利用率可降低至90%；6月，国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作，保障新能源高质量发展的通知》，明确为国家布局的大型风电光伏基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”，加快项目前期、核准、建设以及并网，电网企业要进一步提升跨省跨区输电通道输送新能源比例。我们认为已纳入规划的新能源配套电网项目加速建设，新能源配套电网项目规划有望扩容。
　　特高压设备下半年招标将提速。短期来看，我们预计2024年/2025年直流特高压核准开工4条/4条。根据国网信息，2024年1月、4月、6月、7月和9月，国网特高压公司将进行7批次集中采购招标，节奏大体与2023年相同。今年上半年，国网特高压招标大部分为服务招标，设备招标较少。其中国网特高压设备2024年第1批中标金额高达9.89亿元，国电南瑞、中国西电、许继电气、平高电气分别占比23%、21%、21%、5%。我们预计2024年特高压设备投资有望超400亿，下半年招标将提速。
　　柔直换流阀逐渐平价，渗透率有望提升。此次服务招标的甘肃巴丹吉林电四川工程、疆电（南疆）送川渝、甘肃-浙江均是送受两端全柔直，其中甘肃巴丹吉林电四川工程首次提出全柔直。考虑到设备降本较快以及柔直运用逐渐成熟，未来渗透率有望进一步提升。我们选取近几年投运或招标的特高压直宁夏-湖南、金上-湖北、陇东-山东、哈密-重庆、白鹤滩-江苏、昆柳龙项目进行测算，柔直换流阀、常规换流阀单位价值量约3亿元/GW，0.8亿元/GW。我们预计，乐观情境下，2024E、2025E、2026E-2030E柔直换流阀总投资或达114亿元、114亿元、318亿元；中性情景下，2024E、2025E、2026E-2030E柔直换流阀总投资或达60亿元、60亿元、180亿元。
　　投资建议：特高压站内设备技术门槛高，龙头深度受益，柔性直流将成为趋势，重点关注国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、中国西电（601179.SH）、平高电气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）、四方股份（601126.SH），建议关注华明装备（002070.SZ）、金杯电工（002533.SZ）。
　　风险提示：电网建设不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利下滑的风险。