核心观点
　　锑：锑精矿/锑锭/氧化锑本周分别上涨0.0%/1.3%/2.3%。供给端，锑精矿市场仍处于供不应求状态，国内锑锭/氧化锑企业开工率难有提升。需求端，1-5月国内光伏玻璃产量累计同比增速为57.4%，1-4月国内溴素表观消费量累计同比增速为5.2%，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。钼：钼精矿/钼铁本周分别上涨0.8%/0.0%。5月国内钼铁钢招量约11600吨；1-5月钼铁钢招累计同比增速为37%，钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好。紫金矿业2028年矿产钼产量指引2.5-3.5万吨，较我们此前预期大幅下降，供给担忧消除钼标的估值中枢有望上移。
　　行业动态信息
　　锑：本周锑精矿（50%）价格为12.5万元/金属吨，较上周持平；锑锭（99.65%）价格为15.25万元/吨，较上周上涨1.3%；氧化锑（99.5%）价格为13.25万元/吨，较上周上涨2.3%。供给端，锑精矿市场仍处于供不应求状态，国内锑锭/氧化锑企业开工率难有提升。需求端，1-5月国内光伏玻璃产量累计同比增速为57.4%，1-4月国内溴素表观消费量累计同比增速为5.2%，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供需共振下，锑价中枢有望继续抬高。
　　钼：本周钼精矿（45%-50%）价格为3875元/吨度，较上周上涨0.8%；钼铁（60%Mo）价格为25.05万元/基吨，较上周持平。截止14日，6月国内钼铁钢招量约1800吨；2024年1-5月份钼铁钢招累计量约6.3万吨，较去年同期大增约37%；综合分析2024年1-5月份月均钢招量为1.26万吨，较2023年月均钢招量大增约20%。钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好。紫金矿业2028年矿产钼产量指引2.5-3.5万吨，较我们此前预期大幅下降，供给担忧消除，钼标的估值中枢有望上移。
　　钨：本周白钨精矿（65%，国产）价格为15.1万元/吨，同比下降1.6%，APT价格22.4万元/吨，同比下降0.9%。钨价继续小幅回落。至此，钨精矿高位回调3.5%，APT回调3.4%。下游需求表现较为平淡是钨产业链价格回落的核心原因。5月全国制造业PMI49.5，再次跌破荣枯线，钨制品自然需求偏弱，叠加环保对下游冶炼端开工的影响，产业链采购整体较弱。需求端压力倒逼产业链降价。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。