信用热点：保险次级债发行新进展
　　2024年以来保险次级债发行放缓，1-5月仅新增发行20亿元，同比下滑93.7%。不过，上周保险次级债发行出现新进展，一是2024年内首只保险永续债落地，发行规模80亿元，二是保险资本补充债也有新增待发行，计划发行规模100亿元。考虑到资本补充需求+发债成本较低+借新赎旧，年内保险次级债新增发行仍有空间。估值方面，资产荒推动保险次级债收益率和信用利差下行至2021年以来低位，高等级拉久期性价比相对优于下沉。保险次级债流动性较弱，较银行二级资本债有票息优势，但当前溢价较窄，建议关注保险永续债和资本补充债新增供给下的配置机会。
　　市场回顾：机构欠配下行情仍强，低等级或中长期品种表现突出
　　上周机构欠配持续，低等级或中长久期品种走强尤其明显。2024年6月11日至2024年6月14日，信用债收益率普遍下行，其中AA-等级中短票收益率下行10BP以上，体现市场票息策略找洼地持续。二永债方面，同样延续走强趋势，中长端表现尤其较好，其中各等级7-10Y多数下行5BP以上。上周理财规模增加1023亿元，其中现金管理类小幅回落，但固定收益类增加1328亿元，信用债买盘持续强劲。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数环比前一周普遍下行2-5BP左右，各省城投债利差中位数普遍下行，贵州、黑龙江利差下行超7BP。
　　一级发行：受节假因素影响，发行环比下降
　　2024年6月11日至2024年6月14日，公司类信用债合计发行2305亿，环比小幅下降10%。上周公司类信用债净融资额为94亿元，其中城投债净偿还45亿元，产业债净融资174亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行50亿元，二永债发行427亿元，保险及证券公司债发行120亿元，总发行量受假期因素影响，环比下降39%。发行利率方面，中短票和公司债发行利率整体压缩，中短票AAA评级主体平均发行利率小幅上升。
　　二级成交：中短久期成交活跃，主体分化
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为广东、江苏、浙江等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为中部与西部相对较高利差区域（山东、四川等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年，其中金地、万科和龙湖为高收益主体；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。
　　风险提示：保险次级债发行不确定性，数据口径偏差。