一、5月票据市场跟踪
　　 1）量：贴现量、贴现承兑比再创新高。在一般信贷投放降低时，银行可能会加大票据贴现力度，以适当填充信贷额度；反之，在一般信贷投放较好的月份，银行可能会相应减少票据贴现的增长，为一般信贷腾出更多额度。我们以贴现承兑比=当月贴现发生额/当月承兑发生额来近似衡量银行票据贴现业务的积极程度，回顾2023年以来可以发现，根据央行披露的月度数据，在信贷增长较多的时期，如23Q1、24年1月，票据贴现承兑比在70%以下。
　　根据普兰金服数据，5月贴现发生额约3.1万亿，环比4月增加0.5万亿，贴现承兑比为84.7%，环比4月也抬升3.5pc左右，均创年内新高，预计5月信贷增量仍将承压，继续同比少增（4月贴现承兑比81.3%，环比3月也提高5.4pc左右）。当然值得注意的是，今年以来监管多次强调信贷盘活存量、信贷增速与经济增长关系趋于弱化，以及减少对月度信贷高频数据的过度关注等，二季度及全年的信贷需求情况仍可继续观察。
　　2）价：直贴、转贴市场利率均下行，月末有翘尾。直贴市场中，5月平均半年国股、城商直贴利率分别为1.42%、1.55%，相比4月各下降0.22pc。转贴市场中，5月半年国股、城商转帖利率分别为1.32%、1.50%，相比4月各下降0.18pc。5月末来看，最后一周各类型利率均出现翘尾，以上4类贴现利率平均提高0.09pc左右。
　　注：央行5月金融市场运行数据暂未披露，普兰金服过往数据与央行接近，此处以普兰金服数据作为近似替代。
　　二、板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥，银行板块低估值（PB仅0.49x）、高股息（5%）仍是优质的红利品种，建议持续关注渝农商行（股息率5.74%）、沪农商行（5.30%）、江苏银行（5.93%）以及国有大行（如工商银行股息率达5.55%）。
　　与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。
　　三、重点数据跟踪
　　权益市场跟踪：
　　1）交易量：本周股票日均成交额7685.64亿元，环比上周增加324.62亿元。
　　2）两融：余额1.51万亿元，较上周减少1.09%。
　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额538.93亿，环比上周增加38.63亿。6月以来共计发行538.93亿，同比减少529.43亿。其中股票型31.10亿，同比减少66.20亿；混合型23.34亿，同比减少115.05亿。
　　利率市场跟踪：
　　1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为6936.00亿元，环比上周增加2284.80亿元；当前同业存单余额16.49万亿元，相比5月末增加4073.30亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.04%，环比上周减少2bps；6月发行利率为2.04%，较5月持平。
　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.39%，环比上周提升4bps，6月平均利率为1.39%，环比5月提升8bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.56%，环比上周提升4bp，6月平均利率为1.56%，环比5月提升7bps。
　　3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.28%，环比上周减少1bp
　　 4）地方政府专项债发行规模：本周未新发行专项债，环比上周减少2232.82亿，年初以来累计发行11607.96亿。
　　5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52亿元。
　　风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。